有色金属行业：需求回暖、价格上涨，但仍需关注供给侧压力

2016年前三季度，年初美元加息预期放缓、美国大选不确定性较大，美元指数走弱；铅锌矿山减产、电解铝行业协议减产，部分金属基本面转好，有色金属价格大幅反弹，其中铝、铅、锌、黄金、白银价格均已恢复至2014年水平。铜加工费下行，但企业压缩成本、伴生黄金利润空间有所回升，铜企业盈利能力同比小幅上升；主要原材料氧化铝价格大幅跳水、用电成本下行，电解铝价格回升，电解铝企业盈利能力同比大幅回升；矿山减产带动铅锌价格上涨及加工费下行，铅锌矿山及冶炼企业盈利能力分化明显。固定资产投资同比下降，有色金属矿采选企业和冶炼及压延加工企业债务负担基本稳定。

需求端方面，2016年前三季度，房地产销量大幅上升及宽松融资政策带动房地产投资回暖；城乡配网及农网升级改造拉动电网投资上升；补贴政策刺激及消费结构升级带动汽车销量大幅上涨；房地产购置带来的家电需求三季度开始释放，但上半年需求下滑导致家用空调和冰箱销量同比回落；有色金属下游需求回暖。供需关系方面，新建产能投产及2015年投放产能达产共同导致铜供给量快速增长，行业供给过剩；铝行业协议减产导致产量同比下降，行业供需处于弱平衡状态；锌精矿减产导致锌供给短缺，锌供需关系改善；铅供需维持弱平衡。

短期内，房地产投资增速大概率回落，家用空调和冰箱下游需求小幅回升；按照电网投资计划，四季度电网投资约1500亿左右，仍保持较大规模；小排量汽车购置税减半补贴将于2016年末到期，购车需求集中释放后或出现下滑。铜新增供给压力不大，供需由过剩缓慢转向平衡，价格较前三季度将有所回升；电解铝短期内新增及复产产能较大，若排除期货投机影响，铝价大概率回落；铅基本面维持，价格预计冲高回落；锌价受供给短缺支撑，预计在高位区间震荡调整。