有色金属行业研究周报：预期差初步修复

投资建议

铜价上涨初步修复预期差，继续看好有色期货价格上涨的持续性，推荐标的： 江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗、中金岭南、云铝股份。

行业点评

宏观因素： 耶伦认可 12 月加息，美元指数本周上涨 2.28%至 101.48。 此外人民币兑美元贬值 1.23%至 6.91。 从联邦基金期货蕴含的加息概率看， 12月加息概率从 81.1%上升至 90.6%( 18 日数据)，年内加息的概率持续上升。 全球流动性短暂宽松。美国 10 年期国债收益率、欧元区 10 年期公债收益率、日本 10 年期国债利率分别从 2.15%、 0.1653%、 -0.043%上升至2.36%、 0.3388%、 0.013%。

铜：预期差初步修复。 本周现货价格下跌 2.3%至 43870 元/吨。全球库存增加，截止本周五上期所、 LME、 COMEX 三大交易所库存分别为 13.5 万吨、 25.4 万吨、 7.5 万吨，合计库存为 46.3 万吨，环比上周增加 1.5%；沪伦比值环比下跌 0.6%至 8.1；进口亏损修复 1014 元/吨至 900 元/吨；洋山铜进口溢价下跌 6.3%至 75 美元/吨；进口铜精矿加工费 TC 保持在 100 美元/吨。铜价经历第一波上涨后进入回调企稳阶段，预期差基本修复，铜板块本周小幅回调，后市行情有望在需求预期改善的逻辑下继续展开。推荐标的：江西铜业、云南铜业。

锌： 价格创 8 年来新高。 本周锌锭现货价格下跌 0.2%至 21030 元/吨。SMM2016 年年会观点： 2017 年全球锌精矿预计短缺 17 万多，同比减少 66万吨或 79.5%； 2017 年中国新增冶炼产能 40 万吨，同比增加 7.5 万吨或23%； 2016 年中国产量 546 万吨，同比减少 1.3%或 7 万吨，冶炼开工率75%，同比减少 5%； 2016 年中国消费增加 20 万吨，最终中国精炼锌市场短缺 35 万吨。锌价逼近 8 年来新高，供需基本面明年依旧向好，铜板块盈利预计出现持续性改善。关注标的：驰宏锌锗，中金岭南。

铝： 价格回调，压缩盈利区间。 本周上海铝锭现货价格跌 7%至 14230 元/吨。截止本周五，国产氧化铝价格环比上涨 0.5%至 2750 元/吨，港口氧化铝价格环比上涨 1.7%至 2710 元/吨；天津港 6000 大卡动力煤价格保持 805元/吨不变；氧化铝趋势性上涨及动力煤企稳，电解铝价格下跌，但成本价格未变，利润本周下跌 30%至 1400 元/吨。原料及能源成本持续走高支撑铝价，具备成本优势的企业受益最多。关注标的：云铝股份、明泰铝业。

钴：炒作叠加补涨效应，国内外价格继续上涨。 百川钴价格上涨至 22.9( +0.6)万/吨， MB 低等级钴价格上涨至 13.2( +0.15) -13.9( +0.25)美元/磅， MB 高等级钴价格小幅上涨至 13.7( +0.4) -14.15( +0)美元/磅。本周国外矿商和国内冶炼商已开始商谈 17 年长单价格，预计下周会陆续公布结果。价格炒作，叠加大宗商品的补涨效应，钴价格在近期有加速的态势。但铜价的上涨，可能增强某些铜钴矿的复产意愿，长期而言，利空钴价格。板块方面，四季度抢装行情接近破产，密切关注中美对待新能源的政策变化。关注标的： 华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

新材料：关注表面处理技术领域。 近年环保监察压力增大，传统电镀成本不断增加，对应的表面处理替代技术的成本优势逐步凸显， PIP 等新型表面处理技术的替代速度加快。推荐标的：红宇新材。

贵金属： 加息预期持续上升，美元指数破百，价格继续下跌。本周伦敦黄金现货价格大幅下跌 1.6%至 1208 美元/盎司，伦敦白银现货价格大幅下跌4.4%至 16.58 美元/盎司。美联储 12 月加息概率大幅上涨至 90.6%，环比增加 9.5 个百分点，美元指数大幅上升 2.3%至 101.48。我们继续维持年内1380 美元/盎司的目标价，继续维持银价中期跟涨金价的观点。关注标的：山东黄金、中金黄金、 建新矿业、盛达矿业、兴业矿业。