电子行业盈利回升，优质龙头值得关注

投资要点：

16Q3 收入增23.91%，利润增17.09%。截至11 月1 日，170 家电子上市公司已全部公布2016 三季报：170 家公司2016 年前三季度收入和归母净利润分别为4548 亿元和292 亿元，同比分别增长23.91%和17.09%；盈利能力方面，2016 年前三季度行业毛利率为19.63%，同比降低0.75 个百分点；费用率方面，2016 年上半年期间费用率为13.34%，同比上升0.13 个百分点。

16 年三季度电子行业预告净利润同比增长的公司占比达82.53%。全行业共有63 家公司公布了16 年三季报的业绩预告，其中业绩预增的公司有52 家，业绩预减的公司11 家。

子板块分析：1)集成电路：业绩持续改善 。集成电路产业2015 年自第二季度起销售毛利率与净利率呈下降趋势，2016Q1 净利率达到最低点，为5.71%。

2016 年第二季度行业毛利率下滑趋势得到缓解，毛利率有所回升，到2016Q3，毛利率为20.5%，环比上升1.14 个百分点，净利率为6.45%，环比上升0.46个百分点。到2016 毛利率和净利率的下降趋势缓解开始逐步回升释放了盈利空间，同时存货周转率出现小幅下滑，2016Q3 集成电路板块存货周转率3.85 次，同比小幅下滑0.79 次。产业的战略性转移和大基金项目利好国内相关企业，国内集成电路行业有望迎来“黄金十年”。2)电子设备：半导体设备迎来机遇，行业有望稳健起飞。电子设备2016 年三季度营收同比增加21.78%，存货周转率基本持平，2016 前三季度平均3.54 次，同比降低0.2 次。我们看好半导体设备。

在半导体产业向大陆转移的过程中，有一波建厂潮，这样会提高大陆半导体资本支出的中枢，必然会采购大量设备，所以国内设备的景气度会大幅度提升。3)显示器件：产能紧缩与转移，涨价潮驱动毛利率改善。显示器件产业2015 年营收增加31.93%，2016 年三季度同比增加34.33%，环比提升12.27 个百分点。

营收增速自2015Q3 出现持续下滑，于2016Q1 开始出现回升。另一方面2015年毛利率、净利率均呈下降趋势，分别为17.88%和3.19%，同比减少1.09 和1.80 个百分点。2016 年第三季度毛利率14.56%，环比上升1.83 个百分点，净利率3.04%，环比上升1.08 个百分点。显示器件板块因为产能紧缩与转移有望实现价格上涨，行业有望出现持续增长。

2017 投资策略展望：归母净利同比增速反转，关注白马股投资机会。电子元器件板块归母净利润增速在四个季度连续下滑后首次回升，2016Q3 归母净利润增速提升为17.09%，同比增加0.63 个百分点，环比增加16.24 个百分点。我们认为，电子元器件与白马股业绩的提升与国内智能终端崛起密不可分。国产智能手机的崛起带动整个电子产业链加速向大陆转移，白马标的优先受益。从上游半导体到中游电子元器件再到下游智能终端，正在加速国产化。电子投资逻辑有望从苹果产业链向“华为、小米、OV(OPPO+VIVO)”转移，在这种趋势下，我们认为处于电子元器件龙头的企业将会优先切入，尤其是逻辑正在转变的电子行业白马股尤其值得关注。

风险提示。系统性风险。