经济企稳短期延续 压力仍未完全消化
10月PMI指数创下年内新高，显示经济短期延续8月以来的企稳态势。但从高频数据来看，尽管6大电厂耗煤量同比有所提升，但粗钢产量同比与高炉开工率均有所下滑；汽车销售仍处高位，但同比较上月有所下滑；政策收紧影响显现，房地产销售迅速放缓。未来随着房地产政策收紧与小排量汽车购置税减半政策到期等不利因素的发酵，年末经济下行压力仍未完全消化，宜对未来保持一份谨慎。
一、PMI创年内新高分项指标全面回升
中国10月官方制造业PMI为51.2，较上月回升0.8个百分点，创下年末新高；财新中国制造业PMI为51.2，较上月回升1.1，同样创下年内新高。生产指数53.2，回升0.5个百分点；需求方面，新订单指数回升1.9个百分点至52.8，均创下年内高点；但新出口订单指数下滑0.9至49.2，再次降至荣枯线下方。
库存方面，原材料库存指数回升0.7至48.1，产成品库存指数回升0.5至46.9，反映需求回暖背景下，制造业企业库存收缩幅度有所减小；但两项指数仍低于50，表明企业总体对补库存态度依然谨慎。
原材料购进价格指数达到62.6，较上月大幅提升5.1，与高频数据显示的10月份煤炭、铁矿石、钢铁等主要生产资料价格大幅上涨趋势一致，叠加去年同期低基数效应，预示年内PPI有望进一步走高。
从分企业规模数据看，大型企业PMI指数为52.5，比上月回落0.1；中、小型企业PMI分别为49.9和48.3，较上月提升1.7和2.2，收缩幅度明显收窄，显示中小企业对经济更加乐观，经济内生动力有所恢复。
二、高频数据喜忧参半汽车地产销售放缓
下游汽车销量与房地产销售增速回落。10月前三周，乘用车零售销量同比增速27%，较九月的30%略有回落。房地产销售方面，30大城市上旬销售同比增速激增，但中下旬政策调控作用显现，房地产销售迅速放缓，30大城市销量同比下降1.0%，其中一、二、三线城市销量同比增速分别为-4.8%、-9.4%与24.3%，未来家电、家具与建筑材料等消费或将承压。综合考虑，预计10月社零实际增速将有所回落。
中游生产资料价格多数上涨，发电耗煤增速回升粗钢增速回落。水泥价格整体较上月末上涨，各省均值28日为326.83元/吨，较9月底上涨约2.6%；价格上涨省份数22家，下跌省份数仅1家。玻璃行业产能利用率不断提升，但价格指数转跌。钢材价格持续上涨，但10月末高炉开工率为78.31%，较9月底有所下降；上旬、中旬粗钢产量同比增速分别为1.6%与-0.8%，较九月明显下滑。六大发电集团日均耗煤量10月同比增长13.2%，较9月(9.2%)增幅继续扩大。
上游大宗商品价格整体下跌，铁矿石煤炭价格上涨。CRB现货指数先降后升，月末值403.57，略高于9月末。主要分项商品中，金属价格整体回落，食品与油脂价格基本持平，工业原料先降后升。原油价格首周回升，之后维持在在50美元/捅附近；铁矿石、煤炭库存与价格均有回升。
三、蔬菜水果同比续升预计物价继续上涨
猪肉价格震荡，预计同比增速稳中略降。10月猪肉价格持续动荡，22省市平均价从9月末25.9元/公斤略降至25.3元/公斤。生猪存栏量连续两个月回升，猪肉价格上涨空间有限。高频监测数据显示，10月份猪肉价格同比增速可能稳中略降。
蔬菜与水果价格延续回升态势。商务部数据显示，18种蔬菜中15种价格同比增速较9月回升；按统计局公布的旬度蔬菜价格数据，7种蔬菜中6种价格同比增速较9月回落。高频监测数据显示，10月份蔬菜与水果价格同比增速可能较9月份仍有扩大。综合考虑，预计10月CPI小幅回升。
四、总结与预测
10月PMI指数创下年内新高，显示经济短期延续8月以来的企稳态势。但从高频数据来看，尽管6大电厂耗煤量同比有所提升，但粗钢产量同比与高炉开工率均有所下滑；汽车销售仍处高位，但同比较上月也有所下滑；房地产政策的收紧也带来了销售的下降。未来随着房地产限购、小排量汽车购置税减半政策到期、商品价格上升的动力减弱等不利因素的发酵，年末经济下行压力仍未完全消化，宜对未来保持一份谨慎。
受乘用车与房地产销售回落影响，预计社零实际增速将有所回落。投资方面，近期企业盈利改善，PMI库存指数回升，预计制造业投资略升；PPP项目加速落地，基建投资虽仍有望维持高位；但房地产销售、土地供应与开发企业融资政策收紧，房地产投资可能回落；综合考虑，预计固定资产投资与上月基本持平。进出口方面，10月主要目的地综合PMI指数基本与上月持平，新出口订单指数下滑，出口难有明显改善；大宗商品价格大幅上升，有助于进口增速回升。金融数据方面，房地产销售增速放缓可能导致房贷增速放缓，叠加通常10月份季节性回落，新增贷款与社融数据等料将回落。价格方面，10月原油、铁矿石、煤炭、水泥、钢铁等生产资料价格普遍上涨，预计10月PPI同比将继续回升至1.0%附近。猪肉与粮食价格同比增速稳中略降，但蔬菜与水果价格延续回升态势，综合考虑，预计10月CPI小幅回升至2.1%左右。(中信建投)
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