超跌成长股存估值修复机会

本周一沪深股市迎来放量反弹，沪综指突破年线，但主要指数走势不一。在本轮反弹中创业板指数表现不佳，走势弱于大盘。多家券商表示，创业板业绩预期向好，部分超跌成长股有望迎来估值修复的机会。

国海证券表示，创业板业绩预期向好，部分超跌成长股存估值修复的机会。今年以来蓝筹板块多出现估值修复，而成长股相对于年初估值依旧处于低位。虽然市场经历年初大幅下跌后，进入漫长的震荡行情，但传统周期类板块(如煤炭、钢铁、有色)、低估值消费类(食品饮料)、大金融(银行、地产)等蓝筹类板块都进入了一个估值修复的过程，自今年2月初以来涨幅可观。与此同时，以创业板为代表的成长类板块(如计算机、传媒等)依旧处于底部状态。

目前改革思路已经明晰，主要包括三条主线：一是PPP模式，进一步带动民间投资；二是国企改革，相关部门已经开始研究部署国有企业混合所有制改革试点工作，有望进入混改深水区；三是债转股，中长期将降低国企杠杆率，债转股方案出台或预示新一轮大规模债转股试点渐行渐近。三条主线稳步推进有望带动市场风险偏好回升，建议关注超跌成长股估值修复机会。

西南证券指出，对于绝大部分创业板公司而言，并购重组构成了其2015年业绩增长的主要支撑。从并购行为上看，创业板外延并表的公司占比高达40%。2015年年报显示，创业板并表的案例数达320个，共分布在201家公司中，而创业板公司的数量仅为500多个，外延并表的公司数占比高达40%。从并表效果来看，虽然并购增厚业绩是大概率事件，但也存在削弱业绩的现象。2015年创业板外延并购带来的正利润总额达56.5亿元，负利润总额达-1.2亿元。

从公司影响看，外延并购对于不同类型公司的影响呈现显著差异。对于龙头公司而言，外延并表业绩对其净利润增量的影响微乎其微，2015年净利润排名前20的公司净利润总量达227.4亿元，较2014年的121.7亿元增加105.7亿元，其中只有5.9亿元来自于外延并表，占比为5.6%。与之相对，剩下485家公司贡献的业绩增量只有21.8亿元，其中外延并表带来的业绩增量为49.4亿元，意味着其内生业绩增量为-27.6亿元，较2014年下降7.4%。这表明外延并表成为一般创业板公司业绩增量的主要来源。

总体来看，收购资产增厚业绩成为中小上市公司提升市值的有效手段。但随着各类优质资产不断被收购，合适的资产在不断减少，并购边际成本增加、边际收益递减。未来需要注意并购业绩出现拐点的风险。在弱势震荡行情下，配置创业板受外延并购冲击较小且行业本身仍处景气周期中的个股，将具备良好的抗风险能力。

浙商证券表示，截至10月15日，创业板公司前三季度同口径净利润增速46%；其中，第三季度同口径净利润增速33%，相比第二季度28%的增速大幅提高。业绩提高的原因主要有三方面：一是大部分上市公司净利润增速提高；二是去年非经常性损益导致净利润基数较低；三是周期性行业业绩回暖。考虑到经济平稳增长、基数效应延续，预计四季度净利润增速有望保持高增长。当前，市场对于业绩高增长的预期还比较弱，当业绩兑现时市场有望迎来上涨。