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光迅科技:光设备需求从周期性转为长期性 重申强力买入

光迅科技 002281

研究机构：高盛高华证券 分析师：侯雪婷 撰写日期：2016-09-20

建议理由

9月1日,中移动宣布了新的光纤光缆和其它光设备的集采公告,我们认为该消息令光迅科技的盈利可预见性上升,并令我们对该股的信心增强。我们预计之前周期性的光网络建设需求将转变为未来5年持续的长期增长趋势,得益于运营商光纤到户、核心网络升级、数据中心互联和数据流量增长所带来的持续需求。鉴于盈利可预见性上升,我们将该股估值基础延展一年至2018年,并将我们的目标价格上调31%至人民币94元。重申强力买入。

推动因素

今年以来,光迅科技显然受益于需求的强劲,上半年收入同比/环比增长36%/18%,且我们认为这一势头将持续到下半年。我们还预计毛利率将从上半年的21.8%升至下半年的25.3%,得益于运营商需求走强。今后我们将重点关注以下事项:(1)运营商基础设施建设加速、扩容;(2)新增集采订单;(3)光迅科技计划于2017年推出的100G产品应是又一利好因素,可推动收入增长以及利润率上升。

估值

鉴于盈利可预见性上升,我们将基于市盈率的估值基础延展一年至2018年,并继续采用36倍的市盈率倍数–从我们对全球同业的矩阵估值框架中得出,并鉴于该股在深圳上市而使用了40%的溢价–而自上市以来,光迅科技的12个月预期市盈率平均为40倍。我们将12个月目标价格上调31%至人民币94元,对应27%的上行空间。重申强力买入。

主要风险

竞争、产品延迟推出、电信/数据通信资本开支波动。