医疗PPP，具备十倍向上弹性空间的PPP细分领域

事件：国务院日前召开会议，提出创新融资方式，在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度。

PPP发展矛盾在于盈利性，医疗盈利前景广阔。根据产业调研，PPP核心在于引导社会资本进入，因此其长期发展矛盾在于项目盈利性。PPP项目数量占比前列包括建筑(含市政、交运等)、环保、医疗等。我们认为，受益于供给端资源相对垄断和需求端人口老龄化趋势，医疗项目盈利前景广阔。

医疗PPP方兴未艾，或存在十倍向上弹性空间。随着社会资本理性化和政府走出盲目上马阶段，未来PPP有望从目前由建筑、环保主导到未来由医疗主导。发达国家成熟PPP经验可以参考。根据PPP Canada和IUK的数据，按项目数口径，医疗在加拿大和英国分别为第一和第二大PPP项目，分别占比49%和19%。考虑中国目前占比仅为5%，我们认为未来医疗PPP存在十倍向上弹性空间。

若医疗PPP与大数据结合，有望打开长期成长空间。医疗PPP方兴未艾，主要涉及土建、医药器械与服务、卫生与医院IT等三大环节。围绕每年1500~2000家新增医院，市场规模接近5000亿元。短期来看，医疗PPP主要涉及项目和产品制为主的土建、医药器械与服务、IT。但长期来看，若医疗PPP与大数据结合，商业模式变革下C端运营值得期待。即依托医疗PPP所涉及的区域医疗平台与医院IT，实现B端数据与C端互联网入口平台打通。

基于此，我们重点推荐“医疗PPP六杰”，首推达实智能。我们依次推荐达实智能、海南海药、数字政通、卫宁健康、东软集团。创业软件也有望受益。其中，我们认为达实智能属于医疗PPP领域的龙头。一方面，公司在手医疗PPP订单接近30亿元，有望推动基本面持续加速，保持30%以上高增长态势。另一方面参股就医160，卡位未来医疗大数据应用基础。通过区域医疗平台与C端入口级平台的打通，公司有望依托就诊导流、医药电商等实现变现。

风险提示：PPP订单落地不及预期、医疗大数据应用进度低于预期。