基础化工行业2Q16整体净利润增长略超预期、现金流改善明显

板块净利润二季度单季同比增长20.1%，环比增长42.1%，略超预期。油价低位震荡但环比一季度均价有所上升，导致部分化工品价差缩窄，整体毛利率环比下滑，但同比小幅提升。16Q2 化工板块(剔除石油化工，下同)单季度实现净利润135 亿元(yoy20.1%，QoQ+42.1%)，净利润率5.2%(同比环比分别上升0.5、0.5 个百分点)。净利润的提升主要来自收入的增长以及三项费用率的降低，16Q2 单季度行业整体毛利率约为18.0%(同比上升0.4 个百分点，环比却下降2.3 个百分点)，但仍处于12 年以来单季度较好水平。(申万宏源基础化工30 家重点公司16Q2 单季度净利润同比、环比分别增长18%、50%，16H1 净利润同比增长15%)。

利润表项：13 年-1H16 化工板块整体毛利率、三费率、净利润率均值分别为16.60%、12.1%、3.4%，目前状态是毛利率处于较高水平，费用率平均水平，净利润率处于较高水平。

资产负债表项：16Q2 单季度资产负债率下降至57%，同比、环比分别下降2.8、0.4 个百分点，杠杆率有所下降；固定资产+在建工程同比、环比分别增长8.9%、4.8%。货币现金同比环比分别上升40.2%、5.4%，库存同比、环比分别上升6.0%、1.8%。

现金流量表项：2Q16 单季经营性现金流净流入186 亿元；投资减少，投资性现金流净流出55 亿元,处于历史较低水平；筹资性现金流净流入148 亿元，净现金流为279 亿元,创近年来单季历史新高，现金流状况有所改善。

16H1 轮胎、PTA 企业业绩养眼，新能源汽车销量大增带动的锂电材料高景气继续，复合肥行业集中度提升继续，销量增长带动整体净利润增长，维生素、安赛蜜行业供需持续改善，预计这些行业三季度仍将继续保持增长。16H1 轮胎行业补库存带动整体行业开工率的上升，行业供给侧改革仍在继续，集中度逐步提升，优势企业销量大幅增长，目前天胶价格持续回落，预计下半年轮胎毛利率有望继续提升，轮胎(赛轮金宇16H1 净利润yoy+98%、青岛双星 yoy+106%，下同)、PTA(荣盛石化yoy+337%、恒逸石化 yoy+219%)、锂电材料(沧州明珠yoy+185%、新宙邦 yoy+203%)、维生素(新和成yoy+178%)、安赛蜜(金禾实业yoy+100%)。

其他：玻纤继续保持高景气，下游新领域需求的爆发成为新的增长引擎(中国巨石yoy+58%)、MDI 价格16H1触底反弹(万华化学yoy+34%)、电子化学品国产化大时代来临，内生增长叠加外延并购(强力新材yoy+37%、鼎龙股份yoy+37%、雅克科技yoy-22%、飞凯材料 yoy-30%)。

建议关注业绩稳定估值低的万华化学、华鲁恒升、嘉化能源以及轮胎产业链青岛双星、赛轮金宇。关注底部复苏的农药中间体龙头联化科技。周期重点推荐行业供需持续改善的粘胶、安赛蜜、维生素、麦草畏等。粘胶开工率90%库存低位，受益于旺季需求及棉花期货上涨带动价格有望持续上涨，推荐南京化纤、三友化工、中泰化学；麦芽酚和安赛蜜有望持续提价，建议关注金禾实业。维生素未来仍有上涨空间，重点关注新和成、浙江医药及金达威；麦草畏受益孟山都抗麦草畏转基因种子推广，需求或迎来爆发，建议关注扬农化工。玻纤行业高景气有望持续，同时国改预期较强，建议关注玻纤龙头中国巨石。

新材料方面：芯片国产化国家IC 大基金大力支持，下游晶圆厂未来扩产十几座，电子化学品有望成为最受益标的，建议关注鼎龙股份、飞凯材料、雅克科技、强力新材、南大光电。成长股继续推荐锂电材料和电子化学品板块，锂电材料重点推荐隔膜龙头沧州明珠、三元正极龙头金鹰股份、转型正极材料的湖南海利。OLED 有望成为替代LCD 的第三代显示技术，苹果有望17 年使用，上游材料是国内最受益环节，建议关注万润股份、濮阳惠成、新纶科技等。石墨烯应用推进加速，华西能源公告已显示石墨烯能稳定贡献业绩。建议关注相关标的中泰化学、道氏技术、德尔未来。