出色的IT行业二季报后，预计三季报惊喜

投资要点：

2016Q2 利润增速高于乐观预测。在Q1 季报刚公告即预测Q2(可能是行业唯一)有挑战性。5 月8 日我们预测算法是“Q2 收入增长14.5%，薪酬增速28%(假设28%确认在利润表，若计入资本化大约32%)，薪酬外成本增速10%，对应总成本增速13.8%。计算得到营业利润增长23.8%”。收入增速好于(即高于)预测，薪酬增速好于(即低于)预测，薪酬外增速差于(即高于)预测，利润率预测准确，最终营业利润增长29.6%，高于我们的乐观预期。由于利润表更好，当时“4 个月(利润)甜蜜期”的预判至少再延续2 个月，到10 月底Q3 季报披露结束。

2016Q3 将出现历史成本错配/短期扰动消除红利。2015Q3 行业出现收入平淡、薪酬、费用高增情况。正是由于2015Q3 单季增速下降，在2015 年6-8 月股灾后，专业的计算机买卖方研究员看淡行业机会(但转折点是2015Q4 收入增速超预期，据此我们预判2016Q1 增速佳，并认为计算机行业进入到人均效率提升阶段，这表明行业发展进入成熟，详见4 月24 日周报《116 家已披露年报实际更乐观，泛安全重磅事件！》。

我们具体考察营业利润下滑原因，判断主要为1)历史成本错配。2015Q3 集中较多公司大量投入面向未来的业务，费用提升较快收入无法短期体现，2015Q4 开始出现修正，2016H1 持续验证。2)短期扰动。深科技(收入变化)、用友网络(新业务投入开始)、恒生电子(费用确认周期改变)、大智慧(历史投资收益消除)、长城电脑(公允价值变化收益)等均出现短期扰动，影响行业整体利润增速，行业调研显示各公司扰动均已消除。

我们预计2016Q3 计算机行业收入增速16.5%，薪酬增速24%(去年基数高)，薪酬外成本增速14.5%，Q3 营业利润增长25.8%。

2016Q2、Q3 增速持续超预期验证全球TMT 增长加速。阿里巴巴最新财季披露中，阿里云收入季度环比17%增长、同比156%增长，或距盈利将近。国际GPU 领军Nvidia 发布了逐季加速的最新财季(2017Q2)报告，并提供乐观的下一季展望。计算机行业16Q2/Q3高增验证了全球TMT 整体增长加速趋势。

2016 年计算机行业是利润超预期消化PE 估值的一年。在业绩/估值的4 种组合内，现在应该买计算机股票，尤其利润成长型。上周五我们又发布利润成长的广联达最新一篇深度报告，目前利润成长核心推荐比如：广联达、同有科技、新北洋、启明星辰、同花顺、信雅达、太极股份、广电运通等(有调整)。