家用电器行业业绩改善趋势明确，下半年有望加速恢复

本报告导读：

家电行业Q2 收入加速增长，盈利能力提升，行业景气度上行。业绩改善趋势明确，下半年有望加速改善，维持家电行业“增持”评级。

摘要：

业绩改善趋势明确 ，维持家电行业“增持”评级家电行业中报业绩整体向好，业绩改善趋势明确，预计下半年家电板块在白电业绩带动下将持续改善。因此，我们维持家电行业“增值”评级，核心推荐：1)底部停牌收购新能源资产的格力电器；2)前期涨幅较小，但Q3 业绩向好的新宝股份，TCL 集团(面板持续涨价)，创维数字，海信科龙；3)业绩优异，同时转型发展逐步落地的和晶科技、康盛股份和国盛金控。

回顾与展望：2016H1 板块基本面改善，下半年有望加速恢复回顾家电行业中报，收入、利润双升，盈利能力提升。行业连续两个季度恢复，行业改善的趋势得到确认，各子板块盈利能力均提升。预计2016 H2家电板块收入将加速增长。具体来看，厨电收入消费升级趋势持续，业绩有望保持高增长；小家电进入消费升级大周期，收入、利润有望加速增长。

空调去库存接近尾声，在2015 年低基数上，我们预计2016H2 白电板块收入将大幅增长。我们预计2016 年下半年家电板块业绩将优于上半年，消费升级(小家电、厨电)和空调复苏将成为下半年家电行业的两大主线。

家电行业Q2 收入加速增长，景气度上行

家电行业收入连续两个季度加速恢复，各子行业均为正增长。受益于房地产的复苏，厨电收入最为靓丽，增速最快。内销业务，受益于消费升级，小家电和厨电表现最突出，内销收入增长最快；外销业务，白电表现最为亮眼，主要由于国内白电企业在海外市场的竞争力不断增强，同时海外并购明显增厚外销收入。

提升毛利率、管控费用，带动家电行业Q2 盈利能力提升

2016Q2 家电各子板块利润增速均高于收入增速，另外各子板块EBIT 率均回升，反映家电行业核心盈利能力持续提升。其中小家电EBIT 率提升幅度最大。分子行业看：黑电EBIT 率提升主动因为费用控制；白电毛利率提升幅度大于费用率，EBIT 率提升；小家电毛利率、EBIT 率提升幅度最大，消费升级趋势逐渐显现；厨电在消费升级带来毛利率提升的同时，通过优良的管理，降低了管理费用率，EBIT 率提升。

风险：空调复苏节奏低预期、消费升级速度低预期。