医药板块中报收官，精选真成长个股

行业观点和投资策略。

2016 年医药中报收官，行业收入同比增长14.95%，增速略提升0.22PCTs，Q1 和Q2 增速基本持平，医疗服务继续领跑板块，生物制品、商业板块跑赢行业整体增速。上半年行业扣非净利润同比增长19.62%，增速下降3.23PCTs，主要受二季度中药板块拖累。展望下半年，行业增速放缓的态势将继续维持，业绩相对确定性高的个股将受追捧。

子板块中，化药板块经营活动现金净流量同比增长67.52%，现金回笼加快；生物制品存货增速最高，筹资活动现金净流量同比增长近4 倍，增长强劲；医药商业板块应收账款增长21.40%，同比增速下降0.98PCTs，主要系Q2 板块收入增速下滑及企业加强了账款管理，且由于募投金额到账偿还贷款，商业板块短期借款增速-11.75%，财务费用同比增速最低。

根据中报业绩，可发现超预期个股仍是稀缺标的。展望下半年，我们认为行业收入和净利润增速有望维持在15%和20%水平，医疗服务、生物制品板块景气度有望持续，化药板块有望在供给测改革中进一步调整结构，中药板块整体承压明显，但品牌中药企业有望继续受益于政策大力扶持。

结合中报业绩，建议投资者积极关注：1. 估值较低、成长性确定，并兼具定价权壁垒和类消费属性的中医药板块，建议关注同仁堂、东阿阿胶、云南白药等；2.以临床价值为导向的创新性药企和优质仿制药企，重点推荐恒瑞医药、通化东宝、山大华特等；3. 行业整合加速的医药流通企业，如国药股份、柳州医药、瑞康医药等；4. 预期修正、逐步获得市场认可的复星医药和普洛药业。

风险提示。药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险等。