文化国企改革超预期提速

中央五大部委近期联合研究出台了《关于深化国有文化企业分类改革的意见》，利好文化国企推进股权激励、员工持股，利好传统国有传媒企业搞活体制机制，促进转型升级。对竞争性市场中的文化国有上市公司而言，当前面临的主要挑战，是面对民营新媒体的竞争，在体制机制、技术和人才上缺乏优势，导致用户增速放缓或流失。股权激励、员工持股改革试点落地对竞争性文化国企是重大利好。

对文化国企改革的预期：1)先小范围试点，成熟之后再推广。文化国企改革会在国企改革大框架下先小范围试点，成熟之后再推广。2)分类改革利好经营性文化资产进入上市公司。《意见》将国有文化企业分为新闻信息服务、内容创作生产、传播渠道、投资运营和综合经营5 种类型，区别对待、分类改革，把经营性资产和事业单位分离。 3)股权激励与员工持股均可能试点。预计改革在上市公司子公司层面，尤其是增量业务、竞争性业务方面，以员工自有资金参与的持股的形式相对容易实现。

预计上市公司层面会积极稳妥推进管理层及员工股权激励、限制性股票及期权激励等试点。鉴于上市公司资本市场定价功能，透明性高，相比一般性非上市国企更易克服国资流失问题。预计股权激励与员工持股，有利于文化国企顶层设计和激励约束，提高活力，促进传统国有传媒企业转型升级。

投资建议：(1)看好行业内改革意愿坚决、路线清晰的传统控制性行业公司的混合所有制、股权激励、员工持股和企业管理体制改革。关注东方明珠(2015 年起即加紧研究制定股权激励方案)、中南传媒(拟在控股子公司天闻数媒实施企业管理层与骨干员工持股计划试点)、中文传媒(响应省政府号召打造文化国企改革“江西样板”)、皖新传媒(制定《皖新基本法》，建立覆盖全员的绩效考核体系)。(2)看好有经营性国有文化资产注入潜力的上市公司。关注快乐购(拟打包购买湖南广电控制的7 家经营性文化公司)、南方传媒(拟收购广东新华发行集团股份)等。