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宁波高发:电控化升级加速 分享车联网新机遇

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2016-09-05

投资要点

产品结构优化升级,持续突破新客户:公司是国内领先汽车变速操纵控制系统和加速控制系统一级供应商,客户涵盖国内三十多家整车厂商。主要产品换挡操作系统覆盖手动、自动、电子全系列,核心电子零部件自制率高,竞争优势强。公司不断拓展新客户新市场,持续突破一汽奥迪等高端合资车企,产品质量水平超越同级。近年来不断适应汽车电子化趋势,积极推进产品结构优化升级,电子类产品已经占总收入30%,电子换挡系统获得主机厂项目布点,2-3年内有望量产,看好公司在汽车电子领域内生式发展,预计未来业绩增速25-30%。

外延切入CAN总线,继续布局汽车电子:拟收购国内商用车CAN总线供应商雪利曼电子80%和雪利曼软件35.55%股权,雪利曼电子客车CAN总线市场占有率在国内排名前三,具备一定技术优势,公司收购改变了雪利曼电子分散的股权结构,有利于后续战略推进。收购雪利曼电子符合公司机电一体化战略布局,未来有望在技术和客户上形成协同优势,进一步拓展客车和中重卡市场,获取新客户,市场空间广阔。

卡位车内神经网络,发力车联网。CAN总线是车联网关键零部件,发挥车内数据通道的作用,是车端信息采集的必经之路,在智能网联系统中发挥着重要作用。公司依托CAN总线建设城市公交车联网平台,实现大数据的智能运营,未来有望进一步拓展其他相关项目并且进行功能性的延展,业绩逐渐增厚,占据先发优势。

盈利预测与投资建议:公司产品电控化升级趋势明显,单车配套价值提升+新客户突破增厚业绩,外延布局CAN总线,卡位车联网,市场前景较为广阔。若不考虑雪利曼并表及股本增发摊薄,预测公司2016/2017/2018年净利润分别为1.4、1.8、2.2亿元,EPS分别为1.02、1.25、1.59元。若雪利曼电子2017年起全年并表,考虑增发股本摊薄至1.69亿股,预测公司2017/2018年净利润分别为1.9、2.5亿元,2017/2018年EPS分别为1.13、1.46元。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1)乘用车销量不及预期;2)车联网布局不及预期。