凯撒股份:三期基金规模翻倍 资本运作增量提速
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2016-09-05
外延拓展的预期增强
第三期基金成立目的是扩展投资渠道和投资视野,此次三期基金扩资后,凯撒三个产业基金累计投资额由4.7亿元增至5.7亿元,资本增量进一步强化公司外延拓展的预期。
下半年影视投资将开始发力,成为公司业绩增长新动力
一期二期投资标的主要为游戏企业,三期将主要围绕IP、影视等领域展开投资,下半年开始影视端业务将产生可观的业绩贡献。公司与优酷土豆共同投资的《少年锦衣卫》,预计今年年底上线,以版权委员会形式运作,凯撒作为原始投资方之一,享有此动画IP衍生开发的收益权;公司与华策影视出品的《说英雄谁是英雄》已完成剧本创作,开始筹拍;公司与上海美术电影制片厂联合出品《新葫芦兄弟》,打开儿童动画市场。
下半年三款重磅手游值得期待
(1)传奇世界预计年底上线。预计2亿月流水,总流水按15亿计算,假设分成比例15%,可增厚酷牛净利1亿元;(2)锦绣未央手游预计年底上线。总流水预计3亿,假设分成比例20%,则可增厚净利2700万;(3)日本光荣授权的《三国志》手游,总流水预计6亿,假设分成比例15%,可增厚净利4050万。
盈利预测
明年是公司变现大年,下半年三款重磅手游加上预计明年上半年上线的《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》改编手游,17年公司手游业务约合将实现2.7亿净利润,加上IP运营和影视投资收益,17年业绩弹性很高,预计仍将维持50%以上的增长率。近期员工持股落地,股价安全边际较高,同时打开上行空间!
预计16-18年归母净利润分别为2.19、3.29、3.95亿元,对应PE分别为54/36/30倍。
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