神华9月提价，焦煤旺季涨价行情逐步兑现

行业近况

今日神华公布9 月销售政策，5,500 大卡动力煤长协价上涨25 元/吨至460 元/吨，仍低于现货成交价。焦煤方面，山西焦煤集团公布9 月炼焦煤产品提价30~95 元/吨，其中优质主焦煤涨幅高达80~95 元/吨。

评论

电厂日耗回落，动力煤淡季提价。近一周，随着南方地区气温下降，六大发电集团日均耗煤量下跌27%至54.2 万吨，库存可用天数回升至20.7 天。然而目前现货市场仍然紧张，秦皇岛库存降至262 万吨新低，港口交易价格涨至500~505 元/吨，远高于大集团长协价格。因而此次神华淡季提价25 元/吨，已在市场预期之中。

冬储行情将为动力煤提供上涨空间。淡季过后电厂将开始迎冬储煤，而四季度也正是去产能任务重点督查收关之时。我们预计煤炭市场供应偏紧局面短期难以扭转，动力煤有望迎来新一轮上涨。

下游开工率回升，焦煤市场供应紧张。7 月以来河北主流焦企焦炭出厂价累计上涨390 元/吨，目前焦企利润约150~200 元/吨，驱动焦企开工率回升至80%以上。而受276 天限产制度影响，今年前七月全国炼焦原煤产量同比下滑13.3%至6.15 亿吨。焦煤市场供给缺口扩大，为煤价上涨提供动能。

钢焦企业库存偏低，补库拉动焦煤提价。截至8 月26 日，全国样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比上期减少30 万吨至1036.6 万吨；四大港口焦煤库存合计仅为98 万吨，处于历史低位。向前看，随着9 月钢铁旺季的来临，以及前期阻塞交通的逐步恢复，钢焦企业集中补库需求旺盛，焦煤价格有望持续上涨。

督查力度加大，去产能进度有望提速。30 日，国务院发布《关于开展第三次大督查的通知》，指出将在煤炭去产能专项督查的基础上，对有关问题整改进行抽查核查。要求各督查组在10 月10 日前将督查结果报送国务院，确保今年完成2.5 亿吨去产能任务。

估值与建议

我们维持主要覆盖公司评级及盈利预测不变，下半年国企改革以及供给侧改革的持续发酵将为板块估值提供催化剂。个股上，推荐中国神华A/H 及首钢资源，建议关注西山煤电。

风险

去产能力度不及预期；需求超预期下滑。