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蕙的风：流动性陷进下的投资逻辑

周末公布的7月金融和经济数据有点出乎市场意外，7月中国新增信贷、M2、社会融资额全部低于预期。央行发布数据显示，7月新增人民币贷款4636亿元，为两年来新低，预期为8367.5亿元；M2增10.2%，低于预期11.1%，且增速创逾1年新低；社融规模4879亿元，远低于预期1万亿元，同比少2632亿元。7月M2增速回落至10.2%，主因信贷大降、财政存款高增，且去年救市行动导致基数偏高。但M1增速继续攀升至25.4%，反映企业资金充沛，但投资意愿偏弱。7月经济通胀再度回落，而且作为领先指标的社融信贷数据均大幅跳水，预示经济下行压力仍大。但房贷继续高增，地产泡沫加剧，又制约央行短期重启降息降准等宽松货币政策的空间，这意味着托底经济下滑需要积极财政政策继续发力，而未来货币政策也将继续宽松，这会导致以长期国债为标志的市场利率趋势下行。在此背景下，金融资产和股市的吸引力会相对上升。其实这也是我们看好未来股市的一个非常重要的逻辑，因为没有任何一个国家的股市会在充裕的流动性下长期保持低迷。但短期市场坠入的是流动性陷进的怪圈，之后可能会有财政发力之下的纠偏。

另外，今天消息面上又现国家队的动向。数据显示，截至目前，证金系有增持银行股的记录，汇金系按兵不动。但全国社保基金持股却明显转向，二季度大幅增持煤炭等传统产业，部分新兴产业个股被减持。尽管这会一定程度上支撑蓝筹股的继续表现，但国家队因素对于后市行情的影响会日趋淡化直至慢慢消散，A股后市恢复常态化市场化运行是必然趋势。

行情走势上，存量博弈的结构化行情还将持续一段时间，因为还需要存量资金对新的监管思路的适应以及刺激新增资金入市的新因素的产生，但我们对后市行情并不悲观，始终认为中期的稳步上行是大概率事件。超短线，始自8月1日的修复性反弹仍在持续，后市仍可继续观察。技术上3083点注意短线波段压力，支撑位3020点。(新浪博客)