新时达：机器人业务放量，期待电梯业务好转

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事件：2016 年8 月1 日，公司披露2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入10.29 亿元，同比增长53.79%；实现归母净利润9049 万元，同比增长7.71%。报告期内公司基本每股受益0.1504 元/股，同比增长5.84%。公司的加权平均净资产收益率为3.75%。

投资要点：

受行业需求低迷影响，传统业务处于下降通道。报告期内，公司电梯控制类产品实现营业收入2.02 亿元，同比下降22.00%；节能与工业传动类产品实现营业收入1.12 亿元，同比下降11.56%。16 年上半年，作为公司传统主营业务的电梯控制类产品业务在整梯市场增量有限、价格竞争加剧的双重压力下，业绩下滑态势较为明显。我们认为未来随着电梯维保、更新改造、安全运行等领域的需求不断提升，公司的电梯业务的降幅可能收窄。

布局机器人全产业链初见成效，业务维持高增长。报告期内，机器人与运动控制类产品实现营业收入6.02 亿元，同比增长306.64%。其中，新时达机器人实现营业收入2144.56 万元，净利润为负；众为兴实现营业收入7910.37万元，净利润1475.01 万元；晓奥享荣实现营业收入1.19 亿元，净利润2253.92 万元；会通科技实现营业收入2.93 亿元，净利润1964.36 万元。机器人板块的收入高增长主要来自会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权的并表，此外也受益于各个子公司与母公司共享技术与渠道资源，公司布局的机器人全产业链“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”初见成效。

投资评级与估值：我们认为公司传统主业处于下降通道，但转型机器人战略布局成功且业绩增长贡献显著。由于上半年并表子公司的毛利率水平相对较低，对并表后综合毛利率造成一定的拖累。我们审慎下调对公司的盈利预测，预计公司2016-2018 年归母净利润分别为2.26 亿、3.42 亿和3.80 亿，不考虑增发对应每股收益分别为0.36、0.55、0.61 元(下调前业绩分别为2.53 亿元、3.67 亿元和4.24 亿元)。目前股价对应16 年PE 为41倍，维持“增持”评级。