葛洲坝：PPP基建龙头焕发生机 加码环保产业未来可期
葛洲坝 600068
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-08
短期受益水泥价格上涨、地产销售回暖:受去产能影响全国水泥产量下滑,今年上半年供给略有不足价格短期上涨,公司控制成本,走差异化路线,打造全国最大特种水泥基地,去年水泥业务毛利率30.31%,领先业内龙头海螺、华新。去年年中开始地产销售回暖,6月销售额增速由负转正,年底为6.5%,今年转为火爆,4月达到36.5%,公司近年来在北京、广州、南京、合肥等一二线城市连续拿地,对资金需求较高,今年将发行100亿公司债。由于楼市政策与货币政策较为稳定,房地产市场短期波动不会过大,公司地产业务有望受益。
中期受益基建投资回升、PPP加速落地。今年基建投资增速持续回升,6月底全国整体基建投资增速重返20%。同时,PPP模式进入发展大年,2季度末投资额10.6万亿。公司基建业务占比67%,是营收和利润的主要来源。公司较早认识到PPP模式的战略机遇,组建PPP项目团队,凭借央企背景及融资优势,去年6月起承接PPP项目,截至目前中标PPP订单650亿以上,PPP框架协议3000亿左右,预计未来将大幅提升公司业绩。
长期看好转型大环保领域:公司14年进入环保领域,成立绿园公司、中固科技,布局污水污泥处理;15年年初收购凯丹水务,总处理能力达55万吨/日;年中与大连环嘉共同成立葛洲坝环嘉,布局再生资源回收,渠道优势明显,半年环保业务贡献8%营收。同时,固废处理和新型道路材料业务也在有序进行,目标两年左右环保业务年均收入200亿。继“大气十条”、“水十条”之后今年“土十条”加紧出台,公司坚定转型环保产业,必将长期受益日益增长的生态环境建设市场。
公司2014、2015、2016Q1净利增速分别为44%、17%、27%。凭借水泥、地产、基建、环保业务方面的优秀表现,今年业绩预计保持25%以上的高增长。公司作为建筑央企相对估值低、市值较小,弹性相对较高,股价安全边际较高。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.73元、0.89元,对应PE9.7、8.0倍,给予“买入”评级。
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