产能锐减，需求可期，钛价谨慎乐观

从供给端来看，2013 年起，中国海绵钛产业逐步走入去产能阶段。到2015 年，海绵钛产能比前两年大幅降低了50%，降至88000 吨，基本回落到2009 年水平；与之对应的是，产量连续两年同比分别下降16.44%和8.54%，产能利用率上升至70%以上，产能过剩局面有所缓解。从需求端来看， 近几年国外需求持续疲软，净出口量不升反降；国内需求同样不振，但消费量下滑速度略小于生产量，使供需结构得到略微改善。从产业链下游来看，钛材需求潜力旺盛。尽管近年来钛材在传统的化工、冶金、电力等领域的用量均呈现出不同程度的减少，但在航空航天、医疗等高端领域，却迅速增长，尤其是航空航天领域的需求增长幅度在2015 年达到41. 2%。

目前世界上主要钛材生产国中，日本自身无航天工业，因此下游应用中航天航空需求量不多；美国由于其强大的航空、工业事业，与此相关的应用占总量的80%；俄罗斯主要业主要用于航空领域，占比约为60%。

反观我国，钛材主要应用于中低端领域，而在航空航天方面的应用只占总量的16%，远远低于其他国家的利用占比。随着中国在航空航天领域的高速发展，无论是民航领域，还是军用航空航天领域，都存在着对高端钛材的巨大需求，未来下游需求占比将向美国、俄罗斯等国家靠拢，增量可观。综合来看，由于供给端去产能进展显著，需求端疲软局面有望改善，生产成本不断攀升，预计未来海绵钛价格将稳中有升。

风险提示：产能收缩不及预期，下游需求增长不及预期，成本变化风险。