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股权换购激活上海国资改革

以国资流动平台拉开整合序幕，用市场化手段推动证券化进程，在国资国企改革全面加速之时，上海国资已紧贴市场、率先尝试，通过全新模式激发国企的更大活力。

上周，国内首只以上海国企改革为投资主题的基金——中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金（下称“上海国企ETF”）结束募集，高达152亿元的募集规模在市场中引起广泛关注。

尽管募集规模庞大，但仔细观察上海国企ETF的设计方案不难发现，其此次推出是经过深思熟虑的，创新试点的意味颇为明显。

与以往ETF产品有所不同，此次上海国企ETF引入了国资平台参与，由其将所持有的部分相关上市公司股权换购对应份额，从而实现国有股权的进一步流动。

7月29日，上港集团、交运股份同时公告称，其各自的国资股东上海城投、久事集团分别将持有的3亿股和3449.49万股上市公司股份换购上海国企ETF份额。一天后，隧道股份也公告称，二股东国盛集团将所持有的约1.57亿股换购上海国企ETF。此外，兰生股份此前曾披露，以3亿元自有资金认购上海国企ETF。据记者不完全统计，仅上述已披露的换购（认购）上海国企ETF案例所涉市值（资金）规模合计便高达40亿元。

济安金信研究中心副总经理王群航对记者解释称，在基金成立之前，上市公司股东可以以其持有的相关上市公司股权参与换购，而不需要拿出一揽子股票。

值得注意的是，上述参与换购上海国企ETF份额的均不是相关上市公司的第一大股东，其持有的上市公司股权比例也都不到10%。“上海国企ETF属于新生事物，以上市公司次要股东出面参与，试水意图明显。”有熟悉国资改革的分析人士表示，上海国资方面或许也在以此探索经验。

以创新资本运作为突破，加快国有资本有序流动，一直是上海国资改革追求的方向之一。此次，上海国企ETF的设立，更是为国资保值增值、实现流转提供空间。据介绍，上海国企ETF是汇添富基金基于中证上海国企指数开发的ETF产品，全面覆盖上海所有优质国企改革标的。

从产品设计来看，相关上市公司的股东可以其持有的上市公司股权换购相应份额，提升国有股权流动性，更广泛地享受国企改革红利。另一方面，作为地方国资改革的排头兵，上海的国资改革一直被市场所关注，而上海国企ETF的出现则给期待上海国资改革的投资者以充分参与的可能。

“之前，投资者可能还需要自己甄别标的，受本金等因素限制，往往投资集中、风险较高。现在，投资者可以直接申购上海国企ETF，分享上海国资改革的整体红利，不再需要担心因重仓的单个标的公司遭遇‘黑天鹅’而承受较大的损失。”沪上某私募人士表示。

记者注意到，截至一季度末，中证上海国企指数自2013年初以来的涨幅达72.80%，相对上证国企100和沪深300的超额收益率分别达到55.42%、45.25%；目前，该指数成分股平均PE为29倍，低于沪深300指数的34倍，体现出估值低、成长性好的特征。

这一点，其实在上海城投发给上港集团的函件中，也有所表露：支持参与上海国资流动平台建立，进一步丰富所持的资产组合，降低非系统性风险的影响，分享上海国资国企改革过程中的价值增长。

在另一层面，自上海两大国资流动平台组建以来，已纳入多家国企上市公司股权，并逐渐形成了以国盛集团为产业型企业流动平台，国际集团则以金融类企业为主、产业型企业为辅的定位格局。此次上海国企ETF出炉，有望进一步提升国企改革市场热度，为国企改革模式创新“点睛”。在这些良好预期的推动下，昨日A股市场的上海国资板块走势强劲，申通地铁、强生控股、开创国际、交运股份等封上涨停。