雅百特:收入高增长逻辑逐步兑现 增发补流奠定高成长基石
雅百特 002323
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-03-25
报告要点
事件描述
1、2015年年报:营收9.26亿,同增86.8%,归属净利润2.66亿,同增151%,EPS1.07元;Q4营收3.47亿,同增171%,归属净利润1.03亿,同比扭亏为盈。利润分配预案:拟每10股派现金1.08元,并转增20股。
2、2016年Q1业绩预告:预计归属净利润1000~1500万,同增188%~232%。3、增发预案:拟以26.28元非公开发行不超过3805万股,募集资金不超过10亿元;股票25日复牌。
事件评论
全年经营圆满完成对赌,高增长逻辑如期兑现。公司全年实现收入近乎翻倍增长,主要仍来自于渠道不断拓展下业务放量;具体看,屋面业务7.8亿元,同增58%,光伏1.4亿元,相比2014年属于新增收入。毛利率43.24%,与2014年同期相比提升4.5个百分点。单季度看,2015Q4项目结算进度加快,收入同增171%,业绩同增376%。
主要订单执行跟踪情况良好,行业成长空间广阔,正值阔步向前奋进时。1、报告期内公司在巴基斯坦木耳坦地铁公交工程已经全部建造完毕,合同额3250万元;2、与沪宁钢机联合的广州白云机场扩建工程的2亿元订单,报告期内执行约35%。中期看,金属屋面行业市场空间较为广阔:1、十三五规划中提到2020年将建成机场总数260个,铁路投资达3.6万亿及加大场馆建设等,对于公司当前所处的金属屋面业务市场形成有力拉动。之于公司,我们判断,过硬的设计研发能力构筑了较高技术壁垒,报告期内公司更是进一步加大了研发团队建设及投入,构筑坚实护城河;同时公司作为该领域内国内唯一一家上市平台,有望充分借力资本市场优势,领衔同行取得更大市场份额。
中期角度看,公司的外延扩张将聚集在:海外拓展、业务升级、光伏屋面。1、海外市场将结合三义,实现互补式扩张;2、立足于当前屋面技术,逐步切入智能屋面及屋面建筑领域,实现产业化及效益化。3、光伏屋面其实已有较好的研发及供货基础,15年也实现了一定放量,未来有望迎来加速。
增发机构资源背景雄厚,助力公司迈步扩张。参与机构复兴、中植等具备雄厚股权投资经验,期待未来与公司进一步融合,实现跨越发展。
考虑本次增发摊薄,预计2017、2018年EPS为0.64元、0.89元,对应PE18倍、13倍。
风险提示:市场竞争加剧盈利下行
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