山大华特:儿童药佼佼者 迎来黄金发展期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-07-11
报告要点
聚焦儿童药,达因药业是行业领头羊公司是山东大学校办企业,以医药和环保为主业。前者是上市公司收入和利润的主要来源,占比分别在55%和70%以上。医药板块以子公司达因药业(公司持股50.4%)为主体,历经20余年的发展,已成为儿童药行业的领头羊。主打品种伊可新是维生素AD 滴剂的明星产品,市场份额连续16年位列第一。
优惠政策频出,儿童药迎来黄金期我国儿童药市场呈现出需求旺盛、供给紧缺的特点,儿童药研发成本高、定价低是供给不足的主要原因。2015年10月国家提出全面二胎政策,将显著拉动儿童用药的需求。供给方面,国家正在通过加速审批和保障药价大力鼓励儿童药供给。近几年已经出台了一系列儿童药优先审评审批政策;多个省份将儿童药定价设为直接挂网采购,使其免于承受招标降价压力,根据江苏和广东公布的数据,独家、非独家的儿童药挂网中标价都有所提高。
业绩走过低谷,2016年迎来高增长2015年公司实现收入12.3亿元,净利润1.5亿元,同比分别下降10%和30%,业绩下滑主要是因为药品板块取消代理右旋糖酐铁,生育小年以及2014年处置旧厂区取得一次性收益所致。2016年前两季度公司净利润持续好转,为全年高增长奠定基调。一方面,主导品种伊可新在全面二胎放开政策+生育大年+中标均价提高三重因素的推动下,有望加速增长;另一方面,今年新增的代理品种小儿布诺芬尼栓、儿泻康贴膜等有望快速上量。此外, 达因自产的右旋糖酐铁正在审评中,获批后也有望增添新动力。
在研儿童药品种丰富,有望受益优先审评达因药业在研儿童药品种丰富,共有替比培南酯颗粒等11个研发项目进入药品注册程序排队审批,均为儿童适宜剂型(颗粒、滴剂、混悬滴剂等), 有望受益儿童药优先审评的政策红利。
首次覆盖,给予“买入”评级公司是儿童药的领军企业,伊可新品牌地位稳固。受益于行业红利,公司内生增长有望加速;其在儿童大健康产业链的外延预期也值得关注。2015年是业绩低点,2016年将迎来快速增长。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.27元、1.59元、1.96元,对应PE 分别为29X、23X、19X,首次覆盖, 给予“买入”评级。
风险提示:产品单一风险;新增婴儿数量不达预期
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