汇川技术:收购上海莱恩 加快产业布局
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-06-29
汇川技术以6000万元自有资金收购及增资获得上海莱恩60%股权,完善机械传动领域战略布局。汇川技术发布公告,公司以自有资金5000万元,受让上海莱必泰数控机床股份有限公司(以下简称“上海莱必泰”)所持上海莱恩精密机床附件有限公司(以下简称“上海莱恩”)55.56%的股权;股权转让完成后,公司将以自有资金向上海莱恩增资1000万元。上述股权转让及增资完成后,公司持有上海莱恩60%股权,上海莱必泰持有32.4%股权,冯金波等5名自然人股东持有7.6%的股权。上海莱必泰及其它股东承诺上海莱恩2016年、2017年和2018年的营业收入合计不低于1.2亿元,若实际营收低于1.2亿元,将以无偿或不超过一元人民币的对价转让所持有的上海莱恩共计5%的股权。在上海莱恩完成业绩承诺情况下,汇川可通过股票增发或现金方式收购上海莱必泰等股东持有的部分股权,具体价格、股权比例和方案另行协商。
上海莱恩在滚珠丝杠领域定位中高端,对标外资品牌已取得较佳成绩,依托汇川的研发能力和市场资源将进一步提升其竞争力。上海莱恩2006年2月成立,最初由上海莱必泰和日本NTN的中国全资公司恩梯恩共同创办。上海莱必泰主要生产轴承及自动生产线,部分产品已达到国际同类产品水平;日本NTN是世界最大的轴承生产商之一。上海莱恩主要设计、生产三轴以上数控机床的高精度滚珠丝杠,滚珠丝杠是工业自动化领域核心的机械传动部件,国内市场长期被外资品牌占据。上海莱恩在滚珠丝杠行业主要以高精度中高端市场为主,具有成熟的高精度设计和工艺能力,优秀的机械设计、制造领域人才队伍,产品对标外资品牌已进行数年的销售,产品的可靠性和稳定性也已得到初步验证。目前上海莱恩已在全电动注塑机、工业自动化设备、精密机床和高压开关箱等行业取得应用,而汇川在相关的机械传动领域有较好的市场和客户资源,同时汇川还将利用自身平台提升上海莱恩的研发水平和产品开发能力,在研发、市场资源上预计双方将实现较好的协同效应。
公司是工业4.0龙头标的,预计后续外延发展将进一步加快,期待智能装备和新能源汽车上更多战略布局。
汇川在变频器、控制器、伺服等核心零部件领域掌握核心技术优势,此次收购上海莱恩,有利于完善汇川技术在机械传动领域的产品和整体解决方案。公司目标成为世界一流的工业自动化产品及解决方案供应商,将不断优化产业布局。公司2015年10月公告,拟使用不超过人民币8亿元,发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起、设立多个产业并购基金,拟投资于国内外智能制造和新能源汽车领域,主要投资方向包括核心部件、智能装备、软件、系统集成等。公司去年11月12日发布公告,拟与招科创新成立智能装备与硬件产业投资基金,公司出资1亿元;1月22日发布公告,公司出资1.4亿元成立投资欧洲德语区的并购基金;预计后续仍将发起或参与发起设立产业并购基金,加速公司在核心部件、MES系统、系统集成等方向布局,汇川有望率先成为工业4.0的巨头。
新能源汽车电控二季度订单大幅好转,通用伺服持续高增长,通用变频和电梯一体机稳定增长。公司新能源汽车电控一季度受核查骗补影响有所下滑,随着核查结束,4、5月份订单大幅好转,今年1-5月订单预计近5000台,预计二季度及下半年公司新能源客车电控将有较好增长。同时公司物流车电控订单充足,乘用车电控已在几家客户试机或销售,充电桩产品已进入客户供应商体系,预计2016年公司新能源汽车板块将实现30-50%增长。通用伺服延续高速增长态势,主要下业3C、锂电景气度较好,预计上半年将有60-70%增长,预计全年将有50%以上增长。公司通用变频主要下业需求较去年有所好转,预计全年会有10-20%增长。电梯一体机受益于市场份额的提升和在外资大客户的开拓,预计上半年将会有近20%增长,2016全年将稳定增长。
盈利预测和估值:预计2016-2018年EPS分别为0.63/0.81/1.02元,同比增长24/29/26%,考虑到公司新能源汽车电机控制器的行业龙头地位、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司成立产业基金将加快外延,给予公司2016年40倍PE,目标价25元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。
风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。
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