东方时尚:驾校龙头品牌 异地扩张驱动业绩增长提速
东方时尚 603377
研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2016-05-31
驾校龙头品牌,高管激励到位
公司是A股市场唯一一家驾校类上市企业。公司提供驾培服务、陪练服务以及汽车消费相关服务。公司是国内少有的实现跨区域经营的驾校企业,除主力市场北京外,公司驾培业务目前已延伸至云南、石家庄等地区。公司高管激励到位,29名核心高管通过和众聚源公司持有上市公司3.52%股权。
国内驾培需求旺盛,市场前景广阔
目前国内汽车驾驶人数接近2.8亿人次,驾照持有人群占总人口22%,相比欧美国家驾驶人员占总人口80%的比例,仍有巨大提升空间。根据数据统计,国内整个驾校培训市场的行业规模可达1255亿元,未来随着城镇化率提高以及消费升级推动,汽车保有量及驾校培训需求将继续保持稳步增长。
公司竞争优势突出,财务状况持续优异
相比于行业内其他竞争对手,公司拥有标准化服务、管理、资金、人才的集中优势,规范化经营模式可在其他地区快速复制,尤其是在服务规范程度相对偏低的中西部地区,从而突破行业发展地域性束缚,跨区域整合驾校市场。公司盈利能力出众,同时预付款模式保障经营性现金流充裕,提供良好资金基础。
深耕北京优势区域,加快异地复制扩张步伐
公司作为北京地区驾培龙头,目前收入规模12亿左右,相比于北京40亿市场规模,市占率仍有提升空间,未来除了完善大 兴基地配套设施外,还将建设昌平驾校园区,保障北京地区业务平稳增长;公司核心看点在于异地复制扩张,16年云南公司有望发力,石家庄、武汉、重庆以及南昌等地仍处开拓阶段;公司凭借自身的规范化经营体系以及差异化服务优势以及有竞争力的价格,复制能力强,建设周期短,现金流好,项目盈利速度快。
首次给予买入评级
公司核心竞争力突出,深耕稳定发展北京区域,加快异地复制扩张步伐。预计公司2016~2018年营业收入为14.81/17.47/21.9亿元, 同比增长11.6%/17.9%/25.4%, 净利润分别为3.86/4.72/5.72亿元, 同比增长17.3%/22.3%/21.2%,EPS 分别为0.92/1.12/1.36元,当前股价对应16年PE41倍。考虑到公司模式具备稀缺性,首次给予买入评级。
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