21日午间研报精选 10股有望爆发

金钼股份：供给侧改善，纯钼标的受益

来源：华泰证券

钼金属采选加工一体化，钼资源丰富且质优：公司是钼金属采矿、选矿、冶炼、深加工、科研、贸易一体化运营的企业，拥有金堆城钼矿、参股汝阳东沟钼矿和安徽金寨县沙坪沟钼矿，钼资源储量丰富，品位高，是主板少数主产钼的资源开采加工企业。

钼价低位徘徊，行业拐点的必要条件已具备：钼价持续下降，2015年全年均价已击穿行业平均成本线，内蒙古、辽宁部分地区矿山停产，减产规模接近2.6万吨。2015年钼精矿总产量首次下滑，行业集中度进一步提升，产能规模前十的企业市场占有率达到85%。企业限产保价意愿强烈，9家龙头企业上月达成减产协议，今年计划继续减产10%。叠加今年上半年钢铁企业经营状况有所好转，上半年钼精矿价格已出现反弹迹象，呈现“涨-跌-涨”的变化轨迹。

需求仍有提升空间，产业结构升级是核心驱动力：钼的主要下游钢铁行业中粗钢产量鲜有增长，但钼作为提升材料性能的添加剂，在不锈钢及特材领域的用量有望进一步提升。对比美国、欧洲和日本等地区，我国吨钢钼含量还处在较低水平，含钼不锈钢的占比也较低，随着产业结构升级的推进，钼产品的用量存在提升空间。

核能设备的许多重量级部件、核电和石油管道均需要使用大量钼钢，新建一个100万千瓦的反应堆需要约180-230吨钼，1英里油气管道大约使用1吨钼金属；作为典型的过渡金属硫化物，具有优异的加氢活性，广泛应用于化工行业各类加氢反应中，供给侧改革在1-2年内见效，钼价上涨是大概率事件：在供应方面，大型矿山的生产计划无疑成为今年上半年市场走势的关键因素。在需求方面，主要关注钢铁材料升级及新应用领域的开发。综合来看，2016年钼需求市场虽难有重大起色但也不会出现明显下滑。由于去年钼价已跌至平均成本线下，价格继续下行的空间相对减弱，加之龙头企业减产保价意愿明显，钼价回升具备一定支撑。

首次覆盖予以“增持”评级：公司是纯正的钼标的，资源及成本优势明显，技术领先，随着钼价回升业绩弹性较大。2016年钼需求市场难有重大起色亦不会出现明显下滑。由于去年钼价已跌至平均成本线下，价格继续下行的空间相对减弱，加之龙头企业减产保价意愿明显，钼价回升具备一定支撑。假设公司在目前产能产量条件下，2016年钼价中枢上移25%至1200元/吨度，则预计2016~2018年主营业务收入分别为96亿元、103亿元、107亿元，实现EPS为0.02、0.03、0.04元，目标价8.54-11.94元。