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15、智光电气：用电服务快速布局 打造综合能源服务商

产品+服务双轮驱动,转型综合能源服务提供商。公司目前形成了2种产品+2类服务双轮驱动的业务模式,产品包括电气设备与电力电缆,服务包括节能服务与用电服务,由电气设备制造商转型综合能源服务提供商。服务板块收入快速增长,将成为公司主要业绩增长点。

用电服务跑马圈地,抢占先发优势。公司把握电改带来配用电市场放开的契机,是行业内较早布局用电服务的企业。在南网区域公司拥有较强的客户资源优势,且吸纳了大批南网体制内专业人员共同开拓市场,抢占用电服务市场的先发优势。公司抓住工商业客户用电服务的痛点,以集中运维为突破口,拓展全面的增值服务。

售电业务落地在即,打造能源互联网闭环。广东在电力交易改革方面走在国内的前列,已经实现了电力月度撮合交易。公司已进入广东第二批拟售电公司名录,售电业务即将开展,通过打造用电+售电服务的闭环,全面掌握客户用电信息,提供差异化用电产品,售电与用电业务能够实现协同发展,增强用户粘性。

节能业务保持高速成长。节能行业整体保持稳定增长,公司在节能行业处于领先地位。前期的节能项目陆续进入回收周期,带来稳定的收益,与南网成立节能合资公司,有效促进节能市场的打开,保证每年节能合同金额的稳定增长。

盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55、0.78和1.03元,对应当前股价下的PE分别为42.20、29.88和22.65倍。考虑到公司用电服务商业模式领先,在南网领域客户资源丰富,能源互联网售用电闭环打造进展顺利,给予公司买入评级。

风险提示:用电服务业务拓展低于预期、售电业务拓展低于预期、节能项目收益分享下滑、传统制造业务毛利下降。（东北证券龚斯闻）