13、中金环境：以“轻”带“重” 打造环境医院大平台
公司简介:
中金环境,原名“南方泵业”,原来是我国生产不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业。2015年,公司开始转型环保,先后收购金山环保及中咨华宇布局环保工程及环评业务,欲打造以环评为入口,带动工程及设备制造的环境医院大平台。
泵主业平稳增长+现金流良好,未来打造环保高端设备制造平台
公司2015年泵主业收入规模16亿元,不锈钢泵细分市场占有率达到15%。未来将凭借产品品类拓展及下游应用领域的增多保证5~10%的平稳增速。公司泵主业现金流良好,运营资本的由负转正表明公司在产业链中的议价能力持续增强,为公司后续转型提供有力条件。在切入环保领域的同时,公司制造板块亦将横向拓展,未来将成为环保高端设备的制造平台。
收购金山环保布局环保工程,污泥技术优势解决行业痛点
公司2015年11月完成对金山环保的收购,布局环保工程及运营领域。2015年年报显示金山环保在手未完成订单超10亿元,同时2016/2017年对赌业绩分别为1.9亿元/3亿元。我们预计公司凭借太阳能低温复合膜污泥处置技术将充分受益“十三五”期间污泥行业的爆发,业绩有望超预期。
红顶中介脱钩稳步进行,中咨华宇受益环评供给侧改革
中咨华宇是国内民营环评公司的前三名,目前具有11个环评品类资质中的4个甲级4个乙级,未来将通过收购补齐资质;同时加强本身设计及监测板块的业务能力。红顶中介脱钩之后,预计中咨华宇将强者恒强,凭借中金环境的上市公司平台优势实现行业的整合。中金环境亦将中咨华宇作为环评入口,带动工程及环保制造板块,进入到PPP的千亿市场中。
投资建议
预计公司16年-18年归属母公司净利润分别为:4.74亿、6.74亿、8.25亿元,三年复合增速42.7%。按照公司17年30倍的估值,我们给予目标价格30.03元/股。维持“买入”评级。
风险提示
订单低于预期,三大业务板块整合效果低于预期,并购进展低于预期（光大证券陈俊鹏 郑小波）
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