骆驼股份:立足新疆辐射中亚 打造生产+回收循环经济体
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-06-17
打造生产+循环经济体,全国布局再下一城,东北和海外布局值得期待。公司《未来五年(2016-2020年)发展战略规划》提出,“力争到2020年在华中、东北、华南区域形成年回收处理50万吨废旧铅酸蓄电池的能力,充分利用国家‘走出去’、‘一带一路’等战略契机,适时在境外设立工厂。”公司收购新疆公司是全国布局重要落子,目前公司已形成华中、华南布局,此次西部布局完成,东北和海外布局尤可期待。公司国内市场份额超过30%,通过弱竞争市场布局+铅回收降低成本,公司龙头地位进一步巩固。
通过“三电+租赁”模式坚定布局锂电,2016年下半年进入收获期。(1)公司2015年7月发布定增预案发展锂电等业务,由于市场等因素,两次修订方案,2016年5月发布债转股预案,可见公司发展锂电决心;(2)公司2016年将形成7亿WH产能,目前已开始试生产,公司积极申请动力电池目录,三电+租赁模式将形成稳定销售出口。
启停电池业务2016年进入拐点年,带来1.5亿元净利润增量。市场之前普遍认为2014年或2015年公司启停业务将放量,实际情况远低于预期。经过公司长期跟踪,通过公司调研了解和草根调研验证,公司目前启停电池接单情况良好,2016年启停电池业务进入拐点年,带来1.5亿元左右净利润增量。
盈利预测与估值:可比公司16年普遍30倍以上估值,公司估值明显偏低,预计16-18年EPS分别为1.01、1.38元、1.72元,给予公司30倍估值,目标价30元,维持“强烈推荐”评级。
催化剂:公司启停电池/锂电池获得大额订单;公司外延布局。
风险提示:启停电池销量不及预期;锂电池品质和销售不及预期
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