东江环保：大幅溢价引入国资股权，后续战略合作推进_股票频道

兴业证券股份有限公司分析师：汪洋

事件：公司晚间发布公告:实际控制人张维仰将其持有的6068万股公司股票(占总股本的6.98%)转让给广晟公司。

点评：

1、大幅溢价引入国资股权，看好后续战略合作持续推进

1)比收盘价高27%溢价转让

标的股权的转让价格为22.126元/股,高于停牌前20个交易日均价17.02元/股,比停牌前一日收盘价17.41元/股高27%。大幅溢价转让体现出新进入股东广晟公司极强信心。

2)广东省国资平台参股,看好后续战略合作持续推进

此次广晟公司受让公司6.98%股权。广晟公司是广东省人民政府旗下国有独资公司,注册资本100亿元。截至2015年底,广晟公司资产总额达到1320亿元,所有者权益总额515亿元;2015年实现营业收入426亿元,上缴税费总额16亿元。广晟公司此次参股为起点,看好后续战略合作持续推进。

2、剥离废电拆解业务，回流逾8亿现金聚焦主业

本次剥离电子废气物拆解业务,可使公司获得股权转让款及收回股东借款,合计超过8亿资金。分析师一直强调，危废处置行业仍处高景气阶段。

上市公司通过资金优势进行并购,实现异地扩张,是行业集中度提升的大趋势,也是公司发展的优选路径。公司回流超8亿现金,有助于聚焦现有“危废无害化+资源化”主业,夯实公司成长基础。

3、基本面存较强向上拐点

1)实际可投入的产能有比较大的拐点

2015年年底,公司核定资质产能合计136万吨/年,其中无害化业务65万吨/年、资源化业务71万吨/年。

2)无害化业务产能释放快，将是公司16-17年业绩快速增长的主要来源

2015年实际处理量仅有23万吨,沙井基地无害化11.9万吨、珠海永兴盛无害化3.6万吨、江门项目(19万吨处理规模,其中无害化业务8.0万吨)等项目将构成无害化业务的增量主力军。由于无害化具备产能释放块特征,因此16-17年无害化产能释放将是公司业绩快速增长的主要动力之一。

3)资源化业务目前核定资产产能是71万吨/年,由于资源化业务具备3年左右的产能爬坡期,因此资源化业务则是公司稳定成长的潜在来源。

投资建议：

维持“增持”评级,强调低估值的东江港股投资机会。分析师预计公司16-17年归属母公司股东净利润4.26亿、5.42亿,目前市值137亿。分析师认为公司剥离废电业务,聚焦主业,利用8亿回流资金加码主业,公司基本面存较强向上拐点。

公司当前处于市场预期底部,估值水平也处历史低位。此次大幅溢价引入国资股权为起点,看好公司三年内成为行业巨擘。分析师强调东江港股的投资机会,建议投资者重点关注!

风险提示：项目进展低于预期;宏观经济系统性风险。