中原内配 002448
研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2016-06-07
事件:
公司发布公告,6月3日,南京溧水国资经营集团将其持有的南京飞燕19.79%股权有偿转让给吉凯恩。截至公告日,公司持有南京飞燕49.16%的股权。
点评:
深化与吉凯恩合作,加速转型模块化供应商。
1)早在2005年,公司就与吉凯恩合资成立中原吉凯恩气缸套公司(公司持股41%);2015年2月,公司与吉凯恩签署战略合作意向书,提出就双方共同关注的领域开展合作;2)2013年,公司出资1.18亿元受让南京飞燕49.16%股权,顺利布局活塞环领域,此次吉凯恩入股,将有望进一步提升南京飞燕技术和盈利水平,加快全球市场的开拓;3)公司立志打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,目前除活塞外,其他环节基本打通,高附加值高的活塞产品已成为公司下一步重点布局的领域。
加快外延性扩张,战略转型意愿强烈。
1)在国家加快推进汽车行业节能减排大背景下,公司已经意识到未来新能源汽车大发展对其传统业务的影响,通过外延并购等加快多元化发展步伐,以主动规避发展风险,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能;2)从事自动化装备、机械设备设计及加工的控股子公司智能装备公司和从事金属切削刀具、磨具等业务的控股子公司鼎瑞科技公司今年一季度均已开始实现盈利;3)智能驾驶方面,公司参股的灵动飞扬处于ADAS 行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。
维持“增持”评级。
我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS 分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。
风险提示。
市场开拓不及预期;外延业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
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