万达院线:优质资产收入囊中 构建全产业链生态型娱乐集团
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：徐雪洁 日期：2016-06-07
事件描述
公司于6月6日公告称拟通过发行股份以372.04亿元作价,购买万达影视100%股权;拟通过询价发行方式募集配套资金80亿元,扣除发行费后用于影院建设和补充流动资金。公司于6月6日复牌。 事件点评 收购优质影视资产,打通电影全产业链。公司此次收购集团内优质影视资产,其中包括万达影视、五洲电影发行公司、美国传奇影业等公司。收购完成后,公司电影业务将从院线拓展至电影投资、制作、发行、放映全产业链及国内外影视领域,实现上、下游的业务协同,打造出影视生态型公司。
万达影视、五洲发行成长迅速,与院线强强联合。公司作为中国电影院线公司TOP1,连续七年为行业第一;2015年公司实现票房63亿, 观影人次1.51亿,分别占到行业规模的14.3%和12%;旗下影院达292家,银幕2557块;坐拥会员5000万+,规模优势明显。万达影视成立于2009年,从2013年6.3亿的票房产出到2015年61.5亿,跃居民营电影制作公司第一位,市场份额23%。五洲发行仅成立一年,背靠股东制作及放映实力,2015年主发国产片票房67.6亿, 市场份额25%,成为民营电影发行公司第一位。并购完成后公司将在电影制发环节获得有力支撑,仅在公司内部就可完成电影从构思到放映及衍生的全过程;各个业务板块也有望发挥各自优势,实现强强联合。
互爱互动拓展影游联动,传奇影业加码海外业务。在此次收购中,公司还将获得万达影视旗下的游戏资产和美国传奇影业资产。互爱互动与注于网页及移动端游戏发行和运营,拥有《胡莱三国》《全民斩仙》等多个精品项目积累,未来有望不公司电影业务形成影游联动,在IP开发及转换等方面进行协同。传奇影业作为美国独立电影制作公司,曾参投《侏罗纪公园》《盗梦空间》等项目以及“蝙蝠侠”、“超人“等IP系列电影,在好莱坞及全球电影市场具有优势及资源积累,对公司未来电影海外业务将有所带动。
盈利预测与估值
我们看好公司此次收购,不仅将对公司未来业绩有所增厚,更重要的是在公司产业链的延伸以及各个业务板块发挥各自优势,形成业务协同所构建出生态型的娱乐集团道路上的重大推进。不考虑此次收购的业绩承诺及发行股份对公司股本的影响,维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为1.52和2.17,对应6月3日收盘价80.3元,2016年、2017年PE分别为54倍和37倍,重申“买入”评级。
存在风险
行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;并购重组存在不确定性;二级市场系统性风险。
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