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18、贵人鸟：运动鞋服和体育产业方面的并购大幕拉开

核心观点:

收购湖北杰之行,进一步增厚公司业绩

公司公告拟出资3.83亿元受让湖北杰之行部分股权并对杰之行增资。交易完成后将持有杰之行50.01%的股份。杰之行是一家体育运动产品专业零售商,2015年净利润4000.08万元,且承诺2016年净利润不低于5000万元,三年净利润合计不低于2亿元。将直接增厚公司业绩。

为公司下一步引进多品牌奠定了基础

杰之行通过线下零售渠道销售耐克、阿迪、UA、万斯、匡威、New Balance等国际知名品牌体育运动产品。渠道分布在湖北地区的武汉、孝昌、孝感、宜昌、襄阳等地市和湖南、安徽、江西等地。截至2016年4月底,杰之行拥有直营零售终端176家,加盟零售终端89家。除了有利于实现公司在运动鞋服行业做多,积极拓展成为多品牌、多市场、多渠道的体育用品公司,也为下一步通过品牌收购、品牌授权、品牌代理等多种方式引进国际知名特别是细分领域内知名的运动鞋服品牌奠定了基础(直接有渠道对接)。

体育产业方面的并购预计也将很快落地

公司2015年年报明确提出将积极寻找盈利模式清晰的并购标的进行资源整合,最终成长为中国体育产业集团化龙头企业。除了在运动鞋服行业方面做多外,还会在体育产业方面做大,将继续加强在运动健身、赛事运营、体育游戏、运动营养品、体育旅游、体育经纪、运动器材、体育保险等领域布局,打造完整体育产业生态链。预计相关项目在未来也有望落地。

16-18年业绩分别为0.59元/股、0.67元/股、0.78元/股 公司股价对应市盈率44倍,低于可比公司105倍,维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险;并购后整合过程中的协同的风险;（广发证券糜韩杰）