10、北京科锐：高管利益绑定 加速向电力运营服务商转型
事件1:北京科锐总经理申威先生,董事、副总经理安志钢先生,董事、董事会秘书郭文亮先生,副总经理朱明先生,副总经理王建先生,财务总监李金明先生,监事苗丽萍女士及部分员工于2016年5月13日通过诺安科锐1号买入公司股份7,950,000股,占公司总股本的3.6421%。
事件2:公司发布2015年年报。2015年公司实现营业收入14.62亿元,同比增长8.49%;实现归属于上市公司股东的净利润4280.43万元,同比下降41.87%;实现扣非后净利润3566.07万元,同比下降50.05%;基本每股收益0.20元;公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。
此外,公司发布2016年一季报。公司一季度实现营业收入2.73亿元,同比增长41.64%;实现归属于上市公司股东的净利润111.91万元,同比下降28.36%;实现扣非后净利润70.56万元,同比增长78.24%;基本每股收益0.005元。
点评:
高管利益绑定,2015年是业绩低点。公司高管通过资管计划增持金额超过1亿元,利益得到绑定,后续布局、拓展值得期待。2015年是公司业绩的低点,未来有望转好:2015年,公司销售毛利率为23.81%,同比下降3.86个百分点,其中开关类产品毛利率19.73%,同比下降6.08个百分点,箱变类产品毛利率19.88%,同比下降2.39个百分点,自动化类产品毛利率39.20%,同比下降4个百分点;2016年一季度,公司销售毛利率为24.28%,同比回升1.89个百分点;我们预计公司2016年订单、毛利率有望持续好转。
配网投资稳步增长,公司将持续受益。2015年以来,国家电网和南方电网均加大了对配电网的投资力度,尤其是对基础设施较落后的农网进行大力改造。2016年电网计划投资4390亿元,同比下降3%。2016-2020年,国家电网计划投资2.3万亿元,相比过去五年的1.8万亿元增长27.78%。预计未来配电网建设仍将保持稳步增长。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案,丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求,从而获取较多的订单。公司崇尚技术创新,是配电网领域领先设备的制造商和提供商。随着郑州生产基地后续产能的提升,预计未来公司合同将进一步增长。
积极开拓新业务,加速向电力运营服务商转型。公司积极把握电改等新机遇,开拓电力服务等相关业务,寻找新的业务增长点。公司先后投资成立河南科锐,收购郑州开新电工有限公司60%股权和郑州同源电力设计有限公司51%股权,向电力运营服务商转型。此外,公司于2016年在广东中山、贵州贵安、北京等地投资成立了能源服务公司,加快用电服务布局。2016年4月,公司收购并增资杭州平旦,获得其51%股权,以加强公司在电力信息化与电力服务软件模块方面的能力,为电力服务提供更优质的解决方案。
盈利预测及评级:我们预计公司16年、17年、18年营业收入分别为18.12亿元、22.08亿元、26.09亿元,归母净利润分别为6355.34万元、8434.19万元、11530.63万元,EPS分别为0.29、0.39、0.53元,对应6月1日收盘价(16.26元)的市盈率分别为56、42和31倍,维持“增持”评级。
股价催化剂:新业务拓展超预期;中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期。
风险因素:配电网投资不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。（信达证券 郭荆璞 刘强）
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