中金：乐视网目标价70元 盗墓笔记等重磅作品将推出

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乐视网于2016年5月7日发布公告，公布以发行股份和支付现金收购乐视影业100%股权预案，发行价不低于41.37元/股，锁一年。乐视影业初步作价98亿元（股权作价68亿，现金作价30亿）。同时，公司拟向不超过5名特定投资者募集不超过50亿元的配套资金，其中30亿元用于支付交易中的现金对价，7亿元用于补充公司流动资金，10亿元用于标的公司投拍电影和生态自制剧，3亿元用于标的公司IP库建设项目。6月2日，公司收到证监会批文，核准公司非公开发行不超过1.55亿股新股。

中金公司认为，乐视影业以发行业务为起点，通过股权绑定业内领先人才，即将驶入发展快车道。2016年，乐视影业预计有《盗墓笔记》（暑期档）、《爵迹》（国庆档）和《长城》（贺岁档）等重磅作品推出，票房成绩值得期待。乐视影业通过股权绑定和深度合作，汇聚了以张昭为核心的管理团队，为未来源源不断的优质内容产出奠定了重要的团队基础。

公司通过纳入“乐视影业”这一重磅新军，再一次夯实了“内容为王”的策略。本次收购完成后，在自制内容端，上市公司将拥有乐视网母公司、乐视影业、花儿影视三块核心业务资产，形成电影、电视剧、网络自制剧、综艺节目的完整产业链条，以内容端实力的显著提升撬动“乐视生态”平台、终端和应用等各环节的全面升级，完善公司“平台+内容+终端+应用”的生态模式。

中金公司认为，强强联合，多层次发挥协同效应。乐视网与乐视影业在影视投资制作、宣传营销及商务衍生开发等多个维度上均可形成良好协同，乐视影业可充分依托乐视网的平台、用户、大数据和渠道资源反哺内容生产。未来，公司将实现乐视影业与“乐视生态”的充分融合，并积极开发IP全产业链运营等全新的业务模式，增强上市公司的核心竞争实力。预计2016-2017年净利为8.86亿和13.58亿，同比分别增长54.7%和53.2%。若乐视影业注入成功，2016-2017备考净利为14.06亿和20.88亿，对应EPS分别为0.62元和0.92元。公司对应停牌前价格的总市值约1335亿（考虑配套融资和2015年定增），对应2016年市盈率为95倍。考虑到停牌期间中信传媒指数下跌28%，行业估值中枢下移，下调目标价17%至70元，对应2016年市盈率114倍，对应2016年市销率大约6倍。维持推荐。