航民股份:经营纺机业务、竞拍航民热电获取联产协同效应
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-06-01
事件描述
航民股份(600987)发布公告称,公司拟出资510万元(占注册资本51%)与台湾合同精机合资成立杭州航民合同精机公司,经营染整设备、节能环保设备以及自动化设备的制造与销售;拟参与航民热电20%股权转让竞拍,实现对航民热电的全资控股;上述事项需股东大会审议通过,具有不确定性。
事件评论
设备更新换代加速,新型纺机市场空间增大。目前许多国内印染企业老式印染设备具有工艺路线长,能耗、水耗高,效率低,密封性差等缺点,随着国家节能减排工作的不断深入和强化,以及印染企业淘汰落后产能工作的不断推进,老式印染设备淘汰将加速。同时随着新一轮产业变革的到来,在第四轮产业转移的背景下,国内纺企除布局海外产能以外,国内部分产能面临转型升级、设备更新要求增加,新型节能环保纺机设备市场空间有望增大。
成立合资公司经营纺机业务,开辟新的利润增长点。受全球宏观经济及纺织行业增长放缓影响,纺织机械行业出口增速放缓,国内市场需求下滑;叠加国内环保要求愈加严格影响,传统纺织印染设备生产企业经营压力加大。合资公司将采用新技术、高科技设计制造节能环保型纺织印染设备,克服传统纺织印染设备能耗、水耗较大的缺点,用高品质、高技术、低资源消耗的国际先进水平装备实现低端产能替代,有望获得较好的经济效益。合资公司产品将在国内外市场销售,根据生产能力和市场的需求确定产量,目前预计年生产量约300台套,公司披露年销售额有望达到12,000万元。
全资控股航民热电,印染、热电联产协同效应增厚收益可期。公司目前持有航民热电80%的股权,2015年公司电力生产业务实现营收5.18亿元、占总营收17.17%,营业成本3.45亿、占总成本16.43%,毛利率33.42%,超过纺织业务毛利率26.95%。若竞拍成功,公司将持有航民热电100%股权。全资控股后,可利用公司资金优势支持航民热电完成综合升级改造、烟气清洁化改造两个重大技改项目,进一步增强公司印染、热电产业的协同效应。
供给侧改革背景下主要以提升环保标准等方式倒逼纺织业落后产能出清;具备技术和绿色生产经验的企业受益。目前政府对环保要求越来越严格,供给侧改革也在不断推进,上下游产业链相关企业因政策严要求不断转型升级,将提升行业集中度,利于公司获得更大的市场份额。公司积极拓展布局环保项目,探索各种机会做大做强企业。原有主业和新项目业务协同发展后,未来盈利水平有望进一步提升。因两个议案还需股东大会审议通过,项目落地还具有不确定性,我们维持之前的预计,2016-2017年EPS为0.96元、1.15元,对应目前估值为12倍、10倍。维持“买入”评级。
风险提示:新型纺机业务运营风险、参与子公司国有股权转让竞拍的审批风险等。
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