东易日盛:易未来,稳而日盛
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-05-27
上调公司评级为“ 买入”。一是地产销售端回暖带动家装行业景气度回升。自2016年开年以来,房地产销售端持续回暖。根据统计,2016年1~4月,全国商品住宅销售面积3.23亿平,同比增长38.8%,全国商品住宅销售额2.41万亿元,同比增长61.4%。商品住宅销售持续回暖有望驱动家装行业景气度不断回升。二是公司深厚的家装业务积累和沉淀。公司深耕家装市场多年,积累了丰富的家装业务经验,家装业务模式经受了市场考验和认可,具有良好的市场口碑,推进互联网家装等业务也更易于取得领先优势;三是公司稳健的经营风格。公司管理层经营十分稳健,坚持以家装业务为绝对主导,家装业务收入占比在90%以上,而对于前期需要垫付大量款项的公装业务非常谨慎。目前公司回款和现金流状况较好,有利于公司顺利度过经济调整期带来的市场考验和压力。
A6业务订单迅速增长,直营店规模持续扩张。A6业务致力于为消费者提供集家装设计、工程施工、家装产品整合配套、木作产品生产配套于一体的“有机整体家装解决方案”。开年以来A6业务订单增长迅速,今年公司将继续坚持以直营店模式不断扩大A6门店数量,夯实A6业务基础和规模。
速美超级家稳步拓展,线上流量有望加速业务扩张。速美超级家实行以深度互联网获客体系为主、传统家装营销体系为辅的经营模式。今年公司将重点推进速美超级家门店稳步扩张,考虑到公司已经与天猫、京东、百度等互联网巨头展开合作,未来线上流量转化有望加速业务规模扩张。
推行股权激励计划,提高管理层及核心员工积极性。今年4月公司推出股权激励计划(预案),拟向中高层管理人员以及核心业务骨干授予不超过499万股限制性股票,有望提高公司管理层以及核心员工的积极性,留住公司的优秀人才。
集艾设计完善设计产业链,对赌增厚公司业绩。公司已完成对集艾设计60%股权的收购,有助于完善和发展公司设计产业链。同时,根据对赌协议,集艾设计承诺2016年扣非后净利润不低于4800万元,有利于增厚公司2016年业绩。
预计公司2016~2018年EPS 为0.57元、0.79元、0.94元。当前股价对应2016年的PE 为54倍。
风险提示:互联网家装业务推进和拓展不及预期、业务整合不及预期等。
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