后备母猪存栏量创新高 六股有望延续景气周期

第6页:温氏股份:量价齐升叠加成本下降,2016业绩高增长

第1页:后备母猪存栏量创新高 饲料疫苗行业景气周期望延续

第2页:雏鹰农牧:量价齐升提业绩,与沙县小吃合作中期有大看点

第3页:天邦股份:养殖弹性大,动保趋势向好!

第4页:　　唐人神:“饲料+养殖”齐头并进,进入估值和业绩双升期

第5页:牧原股份:产能进入快速释放期,长期高增长确定

第6页:温氏股份:量价齐升叠加成本下降,2016业绩高增长

第7页:新五丰:养殖+国企改革,有业绩量变更有公司质变

温氏股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

温氏股份:量价齐升叠加成本下降,2016业绩高增长

温氏股份 300498

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-05-17

事件评论

“公司+农户”模式带动养殖规模持续扩张。公司养殖规模能够持续扩张原因在于:(1)公司深耕“公司+农户”模式,相对竞争对手来说, 公司拥有完善的配套养殖服务体系,可以帮助农户获得更好收益,同时公司经历过长时间行业周期波动,已经建立信任感,农户对于公司的粘性更高。(2)公司在全国范围内布局,生猪新增产能主要集中在东北,华东、华中等区域,江苏计划从100万头扩张到300万头,安徽也计划从100万头扩张到300万头。公司目前种猪存栏100万头, psy 水平在23左右,能够充分保证产能的扩张,未来公司生猪年出栏规模有望每年保持20%的增速,预计2016年全年生猪出栏量达1700万头。

饲料原料价格下跌推动养殖成本下降。饲料成本和代养费是公司最主要的养殖成本,分别占肉猪养殖成本的65.57%和16.76%,目前实际头均代养费为240元,同比增长约50%,且新增产能前期投入较大, 且目前仍处在产能释放初期,这也在一定程度上增加公司成本,但玉米、豆粕价格持续下行,目前玉米价格1853元/吨,同比下降24%, 豆粕价格2940元/吨,同比下降25%,尽管公司之前在玉米价格较高时使用小麦和高粱代替玉米有效控制了成本,但预计玉米价格,豆粕价格下跌仍使得公司饲料成本下降200~300元/吨。

生猪龙头充分受益猪价上涨。我们认为猪价尚未到顶点,后期猪价仍将持续上涨,因为短期来看,今年冬季仔猪疫情严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,猪价有望迎来新一波上涨;长期来看能繁母猪存栏位于历史低点,预计6月真正回升(环比上涨1%以上),根据生猪生产周期我们判断生猪价格的顶部仍未到来,后期猪价仍将持续上涨。预计2016年生猪均价为18元/公斤,公司生猪头均盈利头均盈利748元, 生猪业务整体贡献净利126亿元。

黄羽鸡业务稳健增长。公司是中国最大的黄羽鸡养殖企业,2016年预计公司黄羽鸡销量增长8%-9%至8亿羽,贡献利润16-20亿元,且公司通过拓展生鲜和熟食产品以及调销售区域向郊区倾斜来积极应对限制活禽交易政策,未来黄羽鸡业务将保持稳健增长。

看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司2016、2017年商品肉猪出栏量为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量为8亿羽,净利润为141亿元和147亿元,EPS 分为3.86元和4.03元, 给予“买入”评级。