券商评级：板块全面复苏 12股现上车行情

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洋河股份:年报稳定增长,双轮驱动未来潜力巨大

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：安雅泽 日期：2016-05-16

事件:洋河股份发布2015年年报和2016年一季报,公司2015年度实现营业收入160亿元.,同比增加9.4%;实现归属于上市公司的净利润53.65亿元,同比增加19%,扣非后净利润增长10%,EPS为3.56元;2016年一季度实现营业收入68.4亿元,同比增加9.3%;实现归属上市公司的净利润24.56亿元,同比增加10.3%,实现每股收益1.63元。

15年业绩稳定增长,投资收益致净利润大幅增长。公司2015年收入增长9.4%,净利润增长19%,扣非后净利润增长10%,主要源于公司投资收益增加,15年投资收入5.8亿元,较2014年增加5.2亿,未来公司投资取得较大收益将成为常态,将继续为公司贡献稳定的业绩。2015年Q4收入23.9亿元,同比增长1.27%,增长幅度小于Q1-Q3主要源于2014年同期基数较高(2014年Q4增速在20%),2016年Q1收入68.4亿元,同比增长9.3%,环比增速提高。15年毛利率为61.91%,较2014年提高1.29%,净利率为33.42%,较2014年提高2.69%,主要源于产品结构持续升级及主要单品小幅提价(2015年3月天之蓝、海之蓝分别提价3元和5元)。2016年2月春节前天之蓝和海之蓝再一次提价2元和4元,提价幅度在2%左右,显示了公司对渠道和市场的信心,也有利于增厚渠道的盈利能力。

产品结构持续升级,省外市场成为公司主要增长来源。蓝色经典去年上半年销售占比68%,15年Q4小幅提升,今年一季度继续提升,占比已经突破了70%,消费升级迹象明显。蓝色经典中,海之蓝定位在100元-150元,受益于民间消费升级,预计收入两位数增长;天之蓝和梦之蓝等高端产品受益于高端白酒茅台和五粮液复苏,收入实现恢复性正增长;分区域看,公司2015年省内外收入占比分别为59%、39%,增速分别为1.79%和21.96%,公司计划江苏省内打造亿元县,省外打造亿元市。现在洋河在省外也有亿元县,河南等新江苏市场增长较快,预计增速在20%以上,已成为公司主要增长来源。

公司实施双轮驱动战略,未来新业务有望爆发式增长。公司未来将重点打造三块业务,暨核心白酒业务,发展业务为葡萄酒业务,创新业务为健康型功能饮料,目标在十三五末,公司非白酒收入占比达到20%,其中创新业务有跳跃式增长的可能性。

盈利预测及投资建议:公司受益于高端白酒复苏,业绩增速好于行业,预计公司2016年-2017年EPS为3.7/4.18元,“强烈推荐”评级。

风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。