恒华科技:业绩高增长,云平台、售电侧更多业务落地值得期待
恒华科技 300365
研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-04-26
1.事件
公司4月25日发布2016年一季报:营收实现75,469,260.06元,同比增长198.55%;归属上市公司股东净利润2,974,198.93元,同比增长47.84%。
2.我们的分析与判断
(一)、营收高成长,估计传统主业和云平台贡献大概在7:3左右
一季度营业收入同比增加198.55%,主要是两方面原因:一是受政策驱动,随着国家《关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见》的发布带动电力行业新商业模式和新兴业态的发展,成为我国经济新的增长点,信息化行业持续景气,公司业务保持快速增长;二是公司“电+”平台(2013年开始研发,2015年9月上线),今年年初以来线上线下收入拓展良好。从行业及业务层面综合分析,我们估计公司传统主业和云平台在一季度收入中占比大概在7:3左右。
(二)、营业成本一季度增长较多为收入增长和云平台拓展增加成本所致,全年毛利率预计仍将会保持在40%左右
一季度毛利率为35.41%,营业成本较上年同期増加422.35%,主要原因在两个方面:一是为收入增加相应成本随之增加;二是公司云平台业务处于推广期,公司项目进行线上、线下业务的转型所致。由于公司业务特点,从全年来看,毛利率预计仍将会保持在40%左右。
(三)、销售和管理费用增长属正常合理,在可控范围
一季度销售费用较上年同期增加104.78%,主要原因为公司为了增强公司竞争力,"电+"平台推广及加大了市场推广力度,相应的费用增加所致;管理费用较上年同期增加68.91%,主要原因为公司加大研发投入,研发费用及相应的人员薪酬增加所致。我们认为,相比于营收198.55%的增长,销售费用和管理费用增长属于正常合理,在可控范围。
(四)、2016年全年业绩增速有望在50%以上,云平台和售电侧更多业务落地值得期待
公司业绩季节性的特点,主要的业绩贡献在后三个季度。参照历史经验,我们预计2016年公司全年业绩增速有望在50%以上。公司一季度以“十三五”及电力体制改革的重大市场机遇为契机,继续致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务拓展,加大新产品研发和市场拓展力度,巩固公司在智能电网信息一体化服务市场的领先地位;同时,面对售电侧向社会资本开放,公司依托多年致力于电力行业的业务经验、信息化服务能力以及齐备的行业资质,积极布局售电侧业务。公司云平台业务今年是加速推广期,目前上线了“电+”商城、小微ERP、协同设计平台,将会随着平台和业务发展的需要适时推出更多的功能和业务上线;售电侧业务,公司有望成为电力交易信息化领域的恒生电子,随着电改进程不断推进,更多业务落地值得期待。
3.投资建议
营收高成长,估计传统主业和云平台贡献大概在7:3左右;营业成本一季度增长较多为收入增长和云平台拓展增加成本所致,全年毛利率预计仍将会保持在40%左右;销售和管理费用增长属正常合理,在可控范围;2016年全年业绩增速有望在50%以上,云平台和售电侧更多业务落地值得期待。预计公司16-18年EPS分别为0.70/1.03/1.45元,维持“推荐”评级。
4.风险提示
业务进展不及预期;政策风险。
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