宁沪高速:货车比例降幅趋缓,宁常高速持续保持高增长
宁沪高速 600377
研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-05-04
业绩简评
宁沪高速2016年一季度实现营业收入20.47亿元,同比增加2.99%。归属上市公司股东净利润为7.74亿元,同比增加18%。
经营分析
剥离亏损路段提振业绩,新购路段高速成长贡献利润增速:2016年一季度公司公路收费主业实现营业收入16.21亿元,同比上涨5.19%,与重述前的数字相比同比上涨24.21%。营业收入上升主要原因是新收购的路段一季度贡献营业收入约2.5-3亿,其中宁常高速客流量增速依旧维持高位,一季度日均车流量同比增加20.6%,日均收入同比增加20.25%。净利润大幅上升主要源于上年度9月份开始公司终止了302国道的收费经营权,致使每季度毛利增加约5500万元,同时提升整体主业毛利率。沪宁高速受宁常高速分流及春节提前影响,客货比例进一步上升,客车占比达到81.12%,同比增加1.74个百分点,但相比较上年的3.36个百分点,货车下降比例有所收窄,同时从3月份开始货车车流量逐步回升,同比增速也恢复至正增长,同比上涨1.94%。预计沪宁高速全年分流影响逐步减弱,货车车流量有望进一步回升。
低油价低房产交付拉低辅业收入,优化债务结构财务费用下降:一季度由于各路段车流量上升,导致油品销售量也有小幅上涨,但是由于油品零售价格维持低位,与去年同期相比下降约10%,致使配套业务收入同比下降2.79%。同时本季度无房产交付,导致收入结转下降,房地产收入同比减少35.5%。由于新并入的宁常镇溧公司及锡宜公司的资金成本较高,经过债务置换和债务结构调整,以及2015年央行的数次降息,公司本期节省财务费用约7000万元。
投资建议
公司剥离亏损302路段,沪宁高速分流影响逐步减弱,公司路产盈利能力上升。收购宁常,镇溧等路段后,主业业绩增速得到有效保障。房产交付进入高峰期,未来房产利润可期。公司常年维持高股息,现金流充沛,是具有吸引力的弱市防御品种。我们预计公司2016-18年EPS为0.6/0.66/0.71元/股。给与“买入”评级。
风险
宏观经济持续下滑,路段分流风险
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