航天发动机最后顽疾终破除 六股利刃出鞘

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应流股份:业绩略低预期,2016年有望高速增长

应流股份 603308

研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-05-06

报告摘要:

公司2015年业绩略低预期:公司2015年收入13.45亿元,同比下滑2.27%,净利润0.75亿元,同比下降29.44%。2015年公司受油价大幅下降和工程矿山行业景气度低迷的影响,全年业绩略低预期,核电领域高毛利率的核一级泵壳尚未实现交付,新产品中子吸收材料也未实现规模生产。2016年一季度,公司营业收入3.46亿元,同比增长0.13%,净利润0.22亿元,同比增长27.69%。

核电业务多点开花,核一级泵壳+中子吸收材料成为2016年业绩增长主要引擎:公司目前核一级泵壳业务在手订单约20个,今年高毛利率的核一级泵壳产品有望进入业绩爆发期,核二、三级泵壳也有望维持增长态势。中国逐渐进入乏燃料的后市场时代,90年代建设的多个核电站乏燃料需要离站处理,2015年我国生产的乏燃料约600吨,对应25亿元市场空间。中子吸收材料主要应用于核电站的核反应棒与乏燃料的储存与运输,公司即将投产的中子吸收材料技术来源于中物院,可以完美替代国外高价产品,成为公司收入新的业绩增长点。

定增价格附近,安全边际较高。公司拟以25.67元的价格向杜应流先生、中广核财务公司、衡胜投资、衡义投资、衡顺投资等机构定增发行0.59亿股,募集资金15.15亿元,而这些个人和机构基本都是公司的“董监高”和员工持股平台以及公司的战略合作伙伴,此次增发彰显各方对公司未来发展的信心。

投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为1.65亿元、2.17亿元和2.65亿元,EPS为0.36元、0.47元、0.58元,市盈率分别为:64倍、49倍、40倍,维持“增持”评级。

风险提示:新业务开展低于预期;传统油气和矿山业务行业景气度持续低迷。