上海将通过重整深化国有工业供给侧改革 七股引爆

第4页:隧道股份:打造城市基础设施服务运营商,PPP潜力大

第1页:上海将通过重整组合等措施深化国有工业供给侧改革

第2页:上海梅林:新貌初展,中期看好发力牛肉产业

第3页:城投控股:业绩实现高增长,整合创造新空间

第4页:隧道股份:打造城市基础设施服务运营商,PPP潜力大

第5页:市北高新:业绩高速增长,创投孵化稳步推进

第6页:浦东建设:打造全产业链,受益城镇化和国企改革双利好

第7页:张江高科:畅享国改红利,转型科技投行

第8页:锦江投资:主业维持平稳,迪士尼叠加国改迎来良机

隧道股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

隧道股份:打造城市基础设施服务运营商,PPP潜力大

隧道股份 600820

研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-05-03

事件:

公司公告2015年年报和2016年一季报。

业绩增速略有下滑,整体符合预期。公司2015年实现营业收入268.03亿元,同比增长5.43%,实现归属上市公司股东净利润14.81亿元,同比增长6.24%,实现每股收益为0.47元。公司新签订单合同总额约344.35亿元,其中设计业务合同量约为19.35亿元,同比增长5.54%。公司2016年Q1实现营业收入5.23亿元,同比上升5.02%;实现归属上市股东净利润3.20亿元,同比增长8.52%。本季度中标投资项目总金额约为131.28亿元,上年同期无投资项目中标,预计今年会对公司业绩产生积极影响。

盈利能力保持稳定,期间费用提升较快,现金流同比下降。公司2015年综合毛利率为12.82%,同比上升0.25pct;净利率5.61%,同比上升0.04pct。期间费用率同比增加1.46pct至11.08%,主要是管理费用上升较快,同比增加1.68pct至7.39%。公司经营活动现金流净额为14.88亿元,同比下降58.76%,主要系本年度系投标保证金、安全抵押费增加所致。

公司盈利逐季稳中有升。2015年分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入47.92亿元、102.83亿元、160.57亿元、268.03亿元,分别同比增长11.86%、4.10%、0.20%和5.43%,分别实现归母净利润2.95亿、6.39亿、9.34亿、14.81亿,同比增长10.66%、2.23%、-0.14%,6.24%。整体来看,公司业绩处于稳定低速增长阶段。

地下管廊、海绵城市等方面优势明显,PPP潜力大。一系列支持PPP发展的政策颁布实施,我国在PPP融资规模上的潜力巨大。长期大量的基建需求、地方政府偿还债务的需要等都将是我国发展PPP模式的驱动力,这一市场将长期处于上行趋势。我们预计公司有望凭借在基建方面积累的优势,尤其在海绵城市、地下管廊等方面通过PPP等创新模式做大规模。

打造城市基础设施服务运营商,实现创新转型。公司是上海市国企改革重点企业,后续改革值得期待。公司继续围绕“城市基础设施建设运营综合服务商”的发展愿景,加大基础设施投入,随着“一带一路”、长江经济带等经济区域建设的展开,基于打造大型城市群的基础设施建设体量也将大规模扩大,港口航运、高铁、高速公路、城际轨道交通等城市间立体综合交通运输体系等新一轮基础设施的建设、运维需求都将大幅提升,公司有望受益实现转型。

风险提示:固定资产投资下降风险、国企改革力度低于预期等。

盈利预测与估值:我们预测公司16-18年EPS分别为0.52/0.56/0.60元。对应2016-2018年的PE分别为17/16/15倍,维持“推荐”评级。