Google与克莱斯勒展开自动驾驶合作 六股聚焦

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云意电气:业绩好转,看好未来布局

云意电气 300304

研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-25

事件概述

公司发布2015年报:营收同比增长0.2%至4.3亿,归母净利润同比下降14.0%至0.7亿,扣非后净利润同比下降17.3%至0.6亿,EPS0.35元,基本符合预期,利润分配方案为每10股派2元(含税);

2016Q1季报:营收同比增长13.0%至1.3亿,归母净利润同比增长30.5%至0.25亿,扣非后净利润同比增长35.3%至0.23亿,EPS0.12元。

分析与判断

2016Q1新产品逐步放量,带动业绩高增长。公司2015年营收同比增长0.2%至4.3亿,归母净利润同比下降14.0%至0.7亿,主要原因在于国内汽车销量增长乏力,公司作为核心零部件供应商承担了一部分的降价压力。2016Q1公司营收同比增长13.0%,归母净利润同比增长30.5%,业绩明显好转,主要由于:1)公司传统产品车用调节器与整流器不断实现产品升级;2)大功率车用二极管有望快速实现进口替代;3)智能雨刷系统逐步放量,助推公司实现产业升级。公司2015年利润分配方案为每10股派2元(含税),近三年普通股现金分红占净利润比例逐年提升(2013-2015年占比依次为21.3%、60.8%、64.2%)。

毛利率达历史高位,未来仍有提升空间。公司2015年整体毛利率同比提升0.28个百分点至31.0%,2016Q1毛利率同比提升4.6个百分点至34.6%,达到历史高位,主要原因在于:1)整流器向大功率方向发展,调节器第三代LIN总线产品技术门槛高,主业实现产品升级,毛利率逐步提升;2)大概率二极管与智能雨刮等新项目逐步放量,毛利率有所提升。

主业业绩拐点,未来看好在新能源汽车与智能汽车领域布局。公司未来业绩主要看点:1)车用大功率二极管性价比高,进口替代明显;2)智能雨刷即将放量,符合汽车电子智能化趋势;3)“自身累积+定增”布局新能源汽车电机电控;4)成立产业基金,拟通过产业投资方式加快智能汽车和新能源汽车领域布局。

投资建议

公司是国内智能电源控制器龙头,战略清晰,未来主业进口替代、产品升级、上下游延伸,外延布局新能源汽车与智能汽车,看好布局新兴业务的未来发展空间。考虑增发摊薄股本,预估16-17年EPS分别为0.45、0.63元,维持“买入”评级。

风险:汽车销量持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。