短线仍应谨慎 长线无需悲观

上周市场再度小幅下跌，上证指数、中小板指数与创业板指数均再度收于60日均线下方，周五尾盘快速下跌阶段成交量明显放大，市场存在一定的恐慌情绪。当前宏观经济复苏节奏依然存在较大的不确定性，近日货币政策阶段性收紧的预期有所增强，这对短线市场形成压力，商品市场的宽幅震荡亦对市场有一定负面影响。

展望后市，4月份经济数据或有小幅回落，各主要指数技术面形态出现走弱迹象，短线市场仍存在较大的调整风险；另一方面，当前宏观经济的复苏虽仍面临一定压力，但投资增速年内回升的概率依然较大，这将对资产价格形成支撑，这也是支撑市场长期上行的基础。

盘面上，上周行业板块跌多涨少，公共交通、酿酒、电脑设备、传媒、机械等板块表现较好，煤炭、非银金融、钢铁、物流等板块跌幅居前。成交量方面，上周市场日均成交量较前一周有所放大，但前三个交易日市场反弹阶段成交量相对较小，而周五市场下跌阶段成交量却明显放大，这说明当前市场谨慎情绪仍占主导，做多热情依然不足。

宏观经济方面，4月PMI虽仍位于荣枯线上方，但增幅有所收窄；4月出口同比增4.1%，但进口下跌5.7%，宏观经济复苏节奏不及预期，短期市场影响偏负面。央行5月6日晚间发布的2016年一季度货币政策执行报告显示，央行认为经济形势有所好转，货币政策或将进入微调期。我们认为，虽然4月经济数据再度超预期的概率不大，但投资拐点或许已经出现，宏观经济将大概率进入筑底阶段，年内有望实现投资增速的普遍回升，这将对市场形成长期支撑；流动性方面，在以猪肉为代表的基础消费品价格、房地产价格出现回暖迹象，以及近期商品市场投机气氛高涨的背景下，未来一段时期内货币政策微调概率较大，但仍不会出现趋势性收紧，流动性对于市场的影响仅限于短期冲击。

从技术面来看，经过之前一周的窄幅横盘震荡后，上周二市场出现较大幅度反弹，成交量亦同步放大。但之后反弹未能持续，周五则再度大幅下跌，上证指数收盘创一个半月以来新低，除深成指外，各主要指数再度运行至60日均线下方，5日均线短时上行后再度下行，15日、30日均线则由水平运行转为下行，技术面形态出现破位迹象，短线仍存在一定的调整风险。而从长期趋势来看，自2005年以来，市场运行中枢呈现渐次抬高的趋势，乐观估计，本轮上证指数调整的极限位置不会低于2400点；再从时间周期来看，市场自2015年6月15日开始下跌，截至目前，调整时间为219个交易日，累计下跌幅度已超过43%，市场估值泡沫已接近出清状态，再度大幅下跌的风险较为有限。

综合宏观经济基本面、资金面、市场的运行周期与估值等因素来考虑，当前市场已处于长期调整周期的尾声，虽然短线仍然存在一定的尾部风险，但预计后市调整的幅度与持续时间均较为有限。操作上，短线交易者仍应保持谨慎，并须密切关注60日均线附近可能出现的较大幅度波动，长线投资者可以继续进行左侧布局，同时根据市场波动情况调整建仓节奏。