国电南瑞:二次设备龙头,改革助力前行
国电南瑞 600406
研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2016-04-15
投资要点
公司业绩反转,行业内优势扩大:公司15年上半年受国网反腐、工程延迟影响,使得营业状况出现较大波动。但从15年下半年起出现反转,第三、四季度归母净利润同比增长分别为178.9%和59.6%,全年实现营业收入96.8亿元,同比增加8.7%,归母净利润近13亿元,同比增加1.3%,在电力行业低迷的大背景下率先复苏。主营业务垄断地位进一步巩固,新拓展业务发展迅速,在电力系统青睐整体性解决方案的行业背景下,公司行业内优势进一步扩大。
电网自动化继续领跑:调度自动化一骑绝尘:作为公司核心业务,调度自动化技术已达国际先进水平,占据国内网、省级调度90%以上份额,将向地市级发展,地县一体化推广更助力公司在行业内一家独大。配网自动化迎来飞跃:“十三五”配网改造建设计划已出,配网投资额超1.7万亿元,配网自动化覆盖率将从目前的20%提升至80%,公司作为配网自动化龙头企业,未来时间内将迎来业务爆发式增长。电力交易平台迎合市场:国网公司覆盖范围内垄断,二期工程即将收尾,地市级平台将在未来继续推广,有望成为能源互联网核心平台。
新能源汽车充电设施建设提速:我国新能源汽车充电设施建设严重滞后,“一车一桩”规划将带来充电桩建设飞速发展,预计年复合总长率超150%。充电桩领域公司市占率有望超30%,充换电站领域公司整体性方案能力国内最强。国网公司50亿元充电设备招标第一批次正式开幕,公司技术、背景优势使得此业务订单无忧。
资产重组值得期待:为解决同业竞争,2013年南瑞集团承诺三年内完成与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保公司的资产重组,其中仅南瑞继保2015年营业收入超50亿元,一旦重组完成,公司盈利将得到巨大提升。
盈利预测与投资建议:2016年电网建设迎来大投资,新能源汽车充电设施和轨道交通建设投资也均有提升,预计营业收入突破百亿。我们按照不同细分及分部估值测算,对应公司股价为18.99元,公司总体PE 约30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
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