温氏股份:行业景气,龙头高飞
温氏股份 300498
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-22
事件描述
温氏股份公布2016年一季报。
事件评论
一季度营收同增41.1%,净利同增364%,摊薄EPS0.85元。公司2016年一季度实现营业收入135亿元,同增41.1%;归属净利润30.9亿元,同增364%,扣非净利润31亿元,同增452%,摊薄EPS0.85元。
生猪出栏稳定增长、售价上升及饲料成本降低是一季度业绩大幅增长主因。报告期,公司生猪出栏同增16.6%至410.9万头,售价同增49%至18.2元/公斤,按11.8元/公斤成本计算,生猪头均盈利725元,贡献净利29.8亿元。此外,一季度玉米、豆粕均价同减14.3%、15.7%至2041元/吨、2620元/吨,按饲料成本占比65%计算,预计成本降低9.8个百分点,带动毛利同增18.15个百分点至28.96%。
看好公司未来发展。主要基于:1、冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,且能繁母猪存栏处于底部或使生猪景气行情维持较长时间,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、公司“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式实现了较好的成本控制优势,生猪出栏完全成本为11.8元/公斤。同时保证了养殖规模的快速扩张。整体上,预计公司16,17年生猪出栏量分为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量分为7.9亿羽和8.6亿羽。;3、定增募投项目实施将为公司新增182万头商品代肉猪产能,且员工持股计划参与定增使得公司上下利益绑定,也彰显了未来发展信心。
给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17年EPS分为3.86元和4.03元,给予“买入”评级。
风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。
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