歌尔声学:从在建工程管中窥豹,财务报表告诉我们什么
歌尔声学 002241
研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,郑震湘 撰写日期：2016-04-26
根据歌尔声学一季报业绩指引,通过测算二季度单季预计乐观情况下将实现50%以上同比增长!我们预计16Q2公司的净利润同比增速在30%左右,这将是连续4个季度以来首次转正!
公司一季报在建工程期末余额10.7亿元,比年初余额增长34.28%,引起我们注意,是不是公司已经进入一轮新成长的拐点期?我们分析公司的在建工程与单季度营收,认为在建工程是公司营收成长的前瞻指标,这显示了公司对于未来在VR,智能设备等新产业方面的坚定信心。在建工程在转固成为固定资产后直接影响公司产能,从固定资产周转率看,公司近十年处于2以上稳定水平,因此在建工程的显著提升预计将有效提升公司营收规模。从在建工程、营收增速、股价三者的历史数据看,歌尔的大规模投资在股价与营收之前反应,而现在的时点则是很长一段时间内最好的投资时点。对于我们团队重点推荐的另外一只股票信维通信上,观点也同样适用在建工程在12年与14年末出现高增长。在建工程增长对于电子行业投资特别重要,在于面对全球最大的消费电子客户,新产品的导入都经历导入验证——研发——投资——量产爬坡等数个阶段。
投资建议:我们在公司拐点初期坚定推荐歌尔声学,认为公司未来将进入新一轮的成长期,从在建工程和研发投入均能看出公司未来将进入利润收获期。随着虚拟现实的快速成长,我们预计这一轮的电子创新浪潮速度将超过智能手机时代,从百万销量到千万销量的周期将更短。作为国际大客户的核心供应商和 VR 两大巨头的独家合作伙伴,这一时点坚定推荐歌尔声学,6月目标价42元,买入-A 评级。
风险提示:VR 与可穿戴销售不达预期。
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