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上汽集团:合资迎来产品换代周期,看好公司未来发展

上汽集团 600104

研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-04-25

公司发布2015年报,实现营业总收入6,704.5亿元,同比增长6.4%;归属于上市公司股东的净利润297.9亿元,同比增长6.5%;每股收益2.70元, 拟每10股派送现金红利13.60元(含税)。公司整车产销规模保持国内领先,2015年公司实现整车销售590.2万辆,同比增长5.0%,高于市场增速0.8个百分点,国内汽车市场占有率达到23.2%,同比提升0.2个百分点。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品; 上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上,有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予公司2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

支撑评级的要点

整车产销稳步增长,市场份额继续提升。2015年公司实现整车销售590.2万辆,同比增长5.0%;国内汽车市场占有率达到23.2%,同比提升0.2个百分点。公司整车产销两旺,推动收入和利润稳步增长。

合资公司迎来产品换代周期,看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行,有望获得较好收益。

增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元,投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向,前瞻布局将长远获益。控股股东参股认购,彰显对公司长期发展信心;核心员工持股计划参与认购,激励作用显著。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予公司2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。