和顺电气:传统业务下滑,充电桩+用电服务助力反转
和顺电气 300141
研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-04-26
点评:
传统主营业务下滑较大,今年有望从二季度开始反转。公司的传统变配电产品销售收入及毛利率下滑较大,其中电力成套设备销售6068万下滑41.1%,毛利率下降6.4%;防窃电电能计量装置销售1.15亿下滑31%,毛利率下降8.26%;电能质量改善装置销售3288万下滑27.4%,毛利率下降23.1%。今年最大的变化是从深圳金宏威引进了负责销售的领导,在国网区域内有比较好的销售资源,会给公司带来很大增量。此外国网今年将启动2万亿的配网投资,公司有望分享盛宴。
充电桩业务将于今年爆发。受益于行业的快速发展,公司充电桩业务从2015年开始放量,销售8000万元,净利约1300万左右。目前直流设备价格下降比较快,均价为9毛每千瓦(国网招标中价格明显高于市场价格,1.5左右)。但公司成本下降也比较快,净利率海能维持在15个点以上。在充电桩技术方面,钣金箱体及充电模块公司主要外采,其中模块比较核心(成本3毛每瓦);充电桩EPC方面,除了变压器以及后台软件,目前其他东西都能自主提供;充电桩运营方面,公司最近跟苏州金龙、苏州保障房中心共同成立了合资公司,准备涉水充电站运营业务,面向的主要是苏州地区非统一运营的大巴车辆。充电桩业务公司2016年的销售目标为3亿,有望引领公司实现业绩大反转。
用电服务平台即将上线。用电服务方面,公司去年收购了苏州中导电力,目前主要提供线下运检服务,在苏州为主。线上也收了一个规模比较小的上海企业,由它来提供用电监测设备和平台。预计平台4月份上线,今年争取接入2000个用户,未来也会考虑通过外延并购或合资公司的方式向外地推广。中导电力未来还将承建光伏epc项目,进一步贡献利润。
首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2017年业务收入分别为8.1/9.77亿元,净利润分别为0.90/1.21亿元,对应的EPS分别为0.54/0.72元。考虑到公司主业回归稳定,2016年充电桩市场即将爆发,我们看好公司的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:(1)补贴政策执行力度不及预期;(2)市场开拓不及预期风险;(3)新进入者风险;
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