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第5页:长高集团:业绩蓄力,估值可望

第1页:全球人工智能大会22日召开

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长高集团:业绩蓄力,估值可望

长高集团 002452

研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2016-03-03

营收增长,业绩下降,收入确认后延。2015年公司营收6.63亿,同比增长38.71%,归属母公司净利润6812万,同比下降24.66%,每股收益0.13元。2015年公司新增业务光伏EPC实现收入1.64亿,是营收增长的主要来源。公司核心产品输变电设备收入4.14亿,下降8.25%。公司输变电产品毛利率较高,在手订单充足,受电网客户工程进度影响而无法按期交付,是公司2015年净利润下滑的主要因素。我们预计该业务收入将在2016年得到确认。

在手订单增加,业务协同发展。1.公司2015年末在手未确认收入的订单7.8亿元,2014年同期在手订单4.6亿元,考虑到部分收入延后确认的影响,2015年公司新签订单增长40%以上。2.公司2015年新增伯高车辆电气工程有限公司、长高思瑞自动化有限公司和长高新能源电力有限公司,布局生产电动汽车高压配电箱以及输变电二次设备以及电站建设EPC,与公司原有的输变电产品线产生协同效应。加之待收购的湖北华网电力工程资产,公司有望实现从电力工程设计规划--输变电一次设备--输变电二次设备--工程总包建设的全产业链布局。2015年组合电器、电动车配电箱以及光伏总包收入增长迅速,占总收入比重达到48%。

资产收购推进,业绩估值双升。公司2015年12月公告,拟以股权及现金的方式收购湖北华网电力工程有限公司(从事电力工程规划设计总包业务)和郑州金惠计算机系统工程有限公(从事互联网信息安全及图像识别业务),并向特定投资者发行股份募集资金。收购以上资产合计支付1.78亿股,每股价格9.15元,并另支付现金4.48亿元。向特定投资者定向发行1.3亿股,每股价格8.3元,募集资金11亿元。以上资产承诺2016年实现盈利共计1.06亿元,按增发3.08亿股计算,新增每股对应盈利0.34元,高于目前公司EPS。

2月5日公司收到证监会反馈意见通知书,预计3月初提交意见回复。资产收购完成后,公司现有业务加强,新增业务涉及网络安全等领域,整体估值提升。

盈利预测。1.不考虑收购资产,预计公司2016年、2017年实现EPS分别为0.28元/股、0.32元/股,给予40-45倍估值,对应股价11.2元-12.6元。2.考虑收购资产情况下,预计公司2016年、2017年实现EPS分别为0.31元/股、0.37元股。其中长高主营业务及华网工程业务合计EPS为0.2元/股、0.22元/股,估值40-45倍;郑州金惠业务EPS为0.1元/股、0.14元/股,估值60-65倍;资产收购完成后,对应股价14元-15.5元。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示。资产收购失败,电网需求不及预期。